SEC 现货比特币 ETP 上市规则批准令

美国证券交易委员会（第34-99306号公告；文件编号：SR- 、SR-NYSEARCA-2023-44、SRNYSEARCA-2023-58、SR-NASDAQ-2023-016、SR-NASDAQ-2023-019、SR-CboeBZX-2023028、SR-CboeBZX-2023-038、SR-CboeBZX-2023-040、SR-CboeBZX-2023-042、SRCboeBZX-2023-044、SR-CboeBZX-2023-072）2024年1月10日 自律组织；纽约证券交易所阿卡公司；纳斯达克股票市场有限责任公司；Cboe BZX交易所有限公司；关于批准经修正后的拟议规则变更的命令，该等变更旨在上市并交易基于比特币的商品型信托份额及信托单位 I。

引言 根据《1934年证券交易法》（“交易法”）第19(b)(1)条 1

及其下第19b-4条规则 2，纽约证券交易所阿卡公司（“NYSE Arca”）、纳斯达克股票市场有限责任公司（“Nasdaq”）以及Cboe BZX交易所有限公司（“BZX”；与NYSE Arca及Nasdaq合称“各交易所”）分别向美国证券交易委员会（“委员会”）提交了拟议规则变更，以允许下列证券的上市与交易。NYSE Arca拟根据NYSE Arca第8.201-E条（商品型信托份额）上市并交易以下证券的份额：(1)灰度比特币信托 3 和 (2)Bitwise比特币ETF 4；同时，还拟根据NYSE Arca第8.500-E条（信托单位）上市并交易Hashdex比特币ETF 5。Nasdaq则拟上市并交易

15 U.S.C. 78s(b)(1)。

17 CFR 240.19b-4。

参见关于根据NYSE Arca第8.201-E条（商品型信托份额）上市并交易灰度比特币信托（BTC）之拟议规则变更的第2号修正案（SR-NYSEARCA-2021-90），于2024年1月5日提交，可访问https://www.sec.gov/comments/sr-nysearca-2021-90/srnysearca202190358659-884182.pdf查阅（“灰度修正案”）。

参见关于根据NYSE Arca第8.201-E条（商品型信托份额）上市并交易Bitwise比特币ETF之拟议规则变更的第2号修正案（SR-NYSEARCA-2023-44），于2024年1月5日提交，可访问https://www.sec.gov/comments/sr-nysearca-2023-44/srnysearca202344-358800884322.pdf查阅（“Bitwise修正案”）。

参见关于根据NYSE Arca第8.500-E条（信托单位）上市并交易Hashdex比特币ETF之拟议规则变更的第1号修正案（SR-NYSEARCA-2023-58），于2024年1月5日提交，可访问https://www.sec.gov/comments/sr-nysearca-2023-58/srnysearca202358-358819-884342.pdf查阅（“Hashdex修正案”）。

根据纳斯达克规则5711(d)（商品型信托份额），(4) iShares比特币信托6和(5) Valkyrie比特币基金7的份额；以及BZX拟根据BZX规则14.11(e)(4)（商品型信托份额）上市并交易(6) ARK 21Shares比特币ETF8、(7) Invesco Galaxy比特币ETF9、(8) VanEck比特币信托10、(9) WisdomTree比特币基金11、(10) Fidelity Wise Origin比特币基金12，以及(11) Franklin比特币ETF13的份额。每份申请均经过公告并征求公众意见。14

参见关于根据纳斯达克规则5711(d)（商品型信托份额）上市并交易iShares比特币信托份额的拟议规则变更第1号修正案（SR-NASDAQ-2023-016），该文件于2024年1月5日提交，可访问https://www.sec.gov/comments/sr-nasdaq-2023-016/srnasdaq2023016-357659-883042.pdf（“iShares修正案”）。

参见关于根据纳斯达克规则5711(d)（商品型信托份额）上市并交易Valkyrie比特币基金份额的拟议规则变更第1号修正案（SR-NASDAQ-2023-019），该文件于2024年1月5日提交，可访问https://www.sec.gov/comments/sr-nasdaq-2023-019/srnasdaq2023019-358120-883602.pdf（“Valkyrie修正案”）。

参见关于根据BZX规则14.11(e)(4)（商品型信托份额）上市并交易ARK 21Shares比特币ETF份额的拟议规则变更第5号修正案（SR-CboeBZX-2023-028），该文件于2024年1月5日提交，可访问https://www.sec.gov/comments/sr-cboebzx-2023-028/srcboebzx2023028-358679884202.pdf（“ARK修正案”）。

参见关于根据BZX规则14.11(e)(4)（商品型信托份额）上市并交易Invesco Galaxy比特币ETF份额的拟议规则变更第2号修正案（SR-CboeBZX-2023-038），该文件于2024年1月5日提交，可访问https://www.sec.gov/comments/sr-cboebzx-2023-038/srcboebzx2023038-358719884222.pdf（“Invesco修正案”）。

参见关于根据BZX规则14.11(e)(4)（商品型信托份额）上市并交易VanEck比特币信托份额的拟议规则变更第2号修正案（SR-CboeBZX-2023-040），该文件于2024年1月5日提交，可访问https://www.sec.gov/comments/sr-cboebzx-2023-040/srcboebzx2023040-366299-893383.pdf（“VanEck修正案”）。

参见关于根据BZX规则14.11(e)(4)（商品型信托份额）上市并交易WisdomTree比特币基金份额的拟议规则变更第2号修正案（SR-CboeBZX-2023-042），该文件于2024年1月5日提交，可访问https://www.sec.gov/comments/sr-cboebzx-2023-042/srcboebzx2023042-366319-893402.pdf（“WisdomTree修正案”）。

参见关于根据BZX规则14.11(e)(4)（商品型信托份额）上市并交易Fidelity Wise Origin比特币基金份额的拟议规则变更第3号修正案（SR-CboeBZX-2023-044），该文件于2024年1月5日提交，可访问https://www.sec.gov/comments/sr-cboebzx-2023-044/srcboebzx2023044358759-884163.pdf（“Wise Origin修正案”）。

参见关于根据BZX规则14.11(e)(4)（商品型信托份额）上市并交易Franklin比特币ETF份额的拟议规则变更第1号修正案（SR-CboeBZX-2023-072），该文件于2024年1月5日提交，可访问https://www.sec.gov/comments/sr-cboebzx-2023-072/srcboebzx2023072-358799-884282.pdf（“Franklin修正案”）。

关于SR-NYSEARCA-2021-90收到的意见可在https://www.sec.gov/comments/srnysearca-2021-90/srnysearca202190.htm查阅。关于SR-NYSEARCA-2023-44收到的意见可在https://www.sec.gov/comments/sr-nysearca-2023-44/srnysearca202344.htm查阅。关于SR-

本文件中，前述各项拟议规则变更经各自修正案修改后，均称为“提案”，统称为“提案们”。每项提案所描述的信托（或信托系列）均称为“信托”，统称为“信托们”。如各提案相应修正案文件中更为详尽所述，15 每项提案旨在上市并交易持有现货比特币的信托之份额，16 全部或部分地。17 本命令以加速方式批准上述提案。18 II.

讨论与委员会认定 经审慎审查，委员会认定上述提案符合

《证券交易法》及其适用于全国性证券交易所的相关规则与规定。19 NYSEARCA-2023-58 可在 https://www.sec.gov/comments/sr-nysearca-202358/srnysearca202358.htm 查阅。关于 SR-NASDAQ-2023-016 收到的评论可在 https://www.sec.gov/comments/sr-nasdaq-2023-016/srnasdaq2023016.htm 查阅。关于 SRNASDAQ-2023-019 收到的评论可在 https://www.sec.gov/comments/sr-nasdaq-2023019/srnasdaq2023019.htm 查阅。关于 SR-CboeBZX-2023-028 收到的评论可在 https://www.sec.gov/comments/sr-cboebzx-2023-028/srcboebzx2023028.htm 查阅。关于 SRCboeBZX-2023-038 收到的评论可在 https://www.sec.

gov/comments/sr-cboebzx-2023038/srcboebzx2023038.htm 查阅。关于 SR-CboeBZX-2023-040 收到的评论可在 https://www.sec.gov/comments/sr-cboebzx-2023-040/srcboebzx2023040.htm 查阅。关于 SRCboeBZX-2023-042 收到的评论可在 https://www.sec.gov/comments/sr-cboebzx-2023042/srcboebzx2023042.htm 查阅。关于 SR-CboeBZX-2023-044 收到的评论可在 https://www.sec.gov/comments/sr-cboebzx-2023-044/srcboebzx2023044.htm 查阅。关于 SRCboeBZX-2023-072 收到的评论可在 https://www.sec.gov/comments/sr-cboebzx-2023072/srcboebzx2023072.htm 查阅。15

参见上文注释3至13。

比特币是一种数字资产，通过分布式、开源协议发行并转移，该协议由点对点计算机网络使用，其交易记录于名为“比特币区块链”的公共交易账本上。比特币协议规范了新比特币的生成以及保障和验证比特币交易的加密系统。

在 Hashdex 修正案中所描述的信托目前持有，并可能继续持有于芝加哥商品交易所交易的比特币期货合约。参见 Hashdex 修正案第37页。大多数信托亦可持有现金，部分信托还可持有现金等价物，具体详见其各自修正案文件。参见 Bitwise 修正案第5页；Hashdex 修正案第37页；iShares 修正案第4页；Valkyrie 修正案第5页；ARK 修正案第43页；Invesco 修正案第28页；VanEck 修正案第30页；WisdomTree 修正案第28页；Wise Origin 修正案第68页；Franklin 修正案第29页。

参见下文第三节。

在批准上述提案时，委员会已考虑其对效率、竞争及资本形成的影响。参见 15 U.S.C. 78c(f)。另请参见下文注释51及其相关文本，其中讨论了有关现货比特币 ETP 效率的收到意见；迈克尔·麦金利于2023年7月18日致函关于 SR-CboeBZX-2023-044（“麦金利信函”），指出

特别是，委员会认为，这些提案符合《证券交易法》第6(b)(5)条的规定，该条款要求交易所的规则应当旨在“防止欺诈和操纵行为及做法”，并“总体上保护投资者和公共利益”；同时也符合《证券交易法》第11A(a)(1)(C)(iii)条的规定，该条款阐明了国会的认定：为保护投资者并维护公平有序的市场，确保经纪商、交易商及投资者能够获取有关证券报价与交易的信息，符合公共利益且适当。A.

《证券交易法》第6(b)(5)条

在审议此前关于上市基于比特币的商品信托及基于比特币的信托凭证的提案时，22 委员会曾解释称，一家交易所若要通过其上市的基于比特币的交易所交易产品（“ETP”）满足《证券交易法》第6(b)(5)条所规定的义务——即其规则应旨在防止欺诈和操纵行为及做法——一种方式便是证明该交易所已与一个规模可观、与标的或参考比特币资产相关的受监管市场签订了全面的监控信息共享协议。23 这种协议有助于发现并遏制欺诈行为，并且批准现货比特币ETP“在严格监管下……有助于这一日益重要的市场领域形成新的资本”。20

《美国联邦法典》第15编第78f(b)(5)条。

第21条

《美国联邦法典》第15编第78k-1(a)(1)(C)(iii)条。

第22条

参见《关于否决拟议规则变更以根据BZX规则14.11(e)(4)上市并交易VanEck比特币信托股份的命令》，商品类信托股份，《证券交易法公告》第97102号（2023年3月10日），88 FR第16055号（2023年3月15日）（SR-CboeBZX-2022-035）（以下简称“VanEck II号命令”），以及其中第11条脚注，载有此前所有相关提案的完整清单。文中提及的灰度公司命令（以下简称“灰度命令”）将在下文予以讨论。

第23条

例如，请参见VanEck II号命令第16056页。委员会还对“规模可观的市场”作出了示例性定义，指出该市场（或一组市场）应具备以下条件：(a) 任何试图操纵该ETP的人，都极有可能需要同时在该市场上进行交易，方能成功操纵该ETP，因此监控信息共享协议有助于发现并制止不当行为；(b) 该ETP的交易不太可能成为影响该市场价格的主要因素。详情请参见《撤销授权机构之行动并否决拟议规则变更的命令》，该命令经第1号和第2号修正案修改，涉及Winklevoss比特币股份的上市与交易。

第4条

与该标的资产相关的操纵行为。尽管过去曾有提议要求上市基于现货比特币的ETP，其主张芝加哥商品交易所（“CME”）的比特币期货市场属于与现货比特币相关的“规模显著”的市场，但由于在驳回每项此类提议的命令中所阐述的理由，委员会未能作出上述认定。24 然而，委员会也一贯承认，与一个规模显著且受监管的、与标的或参考比特币资产相关的市场签订全面的监控共享协议，并非ETP上市交易所履行《证券交易法》第6(b)(5)条所规定义务的唯一途径。25 上市交易所亦可另行证明，“其他足以防止欺诈及操纵行为和做法的手段”已足以使该交易所无需与规模显著的受监管市场签订监控共享协议。26 在灰度公司案的命令中，27 委员会认定，拟议的交易所并未证明CME比特币期货市场是与现货比特币相关的规模显著的市场，亦未证明其所主张的“其他手段”足以满足法定标准。美国哥伦比亚特区联邦巡回上诉法院在复审该灰度公司命令时认为，委员会未能充分阐明其理由，因此撤销了该灰度公司命令，并将案件发回委员会重新审理。28

信托，《证券交易法》公告第83723号（2018年7月26日），83 FR 37579，37594（2018年8月1日）（SR-BatsBZX-2016-30）（“温克尔沃斯公司命令”）。24

参见，例如，范埃克公司第二号命令第16064-67页，以及其中列明的驳回命令，见注11。

参见，例如，温克尔沃斯公司命令第37580页；范埃克公司第二号命令第16059页注43及其相关说明。

参见温克尔沃斯公司命令第37580页。

参见上文注22。

参见格雷舍尔投资有限责任公司诉美国证券交易委员会案，82 F.4th 1239（哥伦比亚特区联邦巡回上诉法院，2023年）。

委员会在此项程序中审议格雷厄姆斯灰度指令及上述其他提案的暂缓执行事宜。基于委员会所掌握的案卷材料以及对现有数据和信息的分析，委员会认为，在此背景下，已充分证明存在足以防止欺诈与操纵行为的“其他手段”。各交易所均通过其在跨市场监察小组中的共同成员身份，与芝加哥商品交易所（CME）订立了全面的监察信息共享协议。29 这一安排有助于共享CME在其市场监察过程中获取的信息，其中包括对CME比特币期货市场的监察信息。然而，现货比特币并未在CME上交易，且CME亦未对现货比特币市场实施监察。正如以往的提案一样，这引发了关于与CME签订的监察信息共享协议在防范欺诈与操纵方面的充分性问题，尤其是在拟议的ETP持有现货比特币的情况下。倘若某潜在的现货比特币ETP操纵者在CME自身市场上实施不当行为（如欺诈、操纵或其他交易违规行为），则CME的监察机制理应能够发现此类不当行为。然而，若该潜在操纵者并未在CME市场上进行交易，则其不当行为所产生的影响未必会被CME所监控，除非该不当行为同时波及CME比特币期货市场。

因此，在评估与CME签订的监察信息共享协议是否充分时，关键在于明确：影响现货比特币市场的欺诈或操纵行为，是否以及在何种程度上也会波及CME比特币期货市场。为作出该项评估，委员会首先参考了一份提案（即“ARK分析”）所提供的相关性分析，该分析考察了CME市场价格之间的关系。

参见，例如，VanEck指令II第16064页。

比特币期货市场与现货比特币市场。30 ARK分析采用皮尔逊相关系数统计方法，31 使用按小时和分钟级别编制的价格收益率时间序列数据，32 该数据考虑了日内价格波动，并覆盖了一个较长的样本期（自2021年1月20日至2023年2月1日）。ARK分析声称，33 其所选取的现货比特币市场与CME比特币期货市场的价格变动“高度相关”。使用每小时数据时，相关性结果“不低于92%”；使用逐分钟数据时，相关性结果“不低于78%”。然而，值得注意的是，该分析并未评估上述结果在样本期内是否具有持续一致性。

参见ARK修正案第24至27页。另一位针对另一份提案的评论者也进行了相关性分析，发现在为期四个月的样本期（自2021年11月4日至2022年2月23日）内，“每日”现货比特币价格与“每日”CME比特币期货价格之间存在99.9%的相关性。参见Coinbase Global, Inc.首席法务官Paul Grewal于2022年3月3日就SR-NYSEARCA-202190所作的函件。然而，根据该评论者在其文中图6中对其相关性分析的描述，似乎该相关性是基于价格水平的时间序列计算得出的。而价格水平的时间序列往往非平稳，这可能导致得出实际上并不存在的关系结论。此外，仅以每日价格观测值计算相关性，无法提供关于两个市场在交易日内价格关联方式的任何信息——即便存在关联亦无从得知。而且，仅凭四个月的单一样本期进行的相关性分析，也无法证明其随时间保持持续高相关性的证据。另有数位评论者亦主张现货比特币价格与期货价格之间存在某种关联，但均未提供支持其主张的证据。例如，乔治城大学James J.

Angel于2023年8月11日就SR-CboeBZX-2023-028、SR-CboeBZX-2023-038、SR-NASDAQ-2023-016、SRNASDAQ-2023-019、SR-CboeBZX-2023-040、SR-CboeBZX-2023-042及SR-CboeBZX-2023-044所作的函件（“Angel函件”），其中第2页指出现货与期货市场“通过套利紧密相连，现货比特币价格与期货价格之间的价差微乎其微”；Mike Spotto于2023年8月23日就SR-CboeBZX-2023-028所作的函件（“Spotto函件”），称基于期货的交易所交易产品价格“源自”现货市场；Michael Es于2023年8月27日就SR-CboeBZX-2023-028所作的函件（“Es函件”），则主张“期货价格与现货价格呈相关关系”。

参见ARK修正案第24页注54（说明皮尔逊相关系数是衡量两个变量之间线性关联程度的指标，既反映这种关系的强度又指示其方向，其取值范围介于-1（表明强负相关）至1（表明强正相关）之间）。

价格收益率数据通常具有平稳性，因此较之价格水平数据更不易产生误导性结果。另请参见上文注30。

根据ARK修正案中的描述，ARK分析的若干方面尚不明确。例如，该描述并未指明用于相关性分析的具体时间序列类型（如收盘价、买价、卖价或买卖中间价）。此外，ARK分析还计算了多个现货比特币市场之间的相关性，以及CME比特币期货市场与这些现货市场之间的相关性。然而，ARK修正案并未公布各项相关性的具体数值结果，因此有关CME比特币期货市场相关的具体结果仍不得而知。

委员会承诺对其选定的若干现货比特币市场进行ARK分析的相关性结果验证，并通过评估样本期内结果的一致性来补充该分析。为确保结果的稳健性，委员会使用了Coinbase和Kraken平台上BTC/USD现货交易对以及最接近到期的CME比特币期货合约在小时、五分钟和一分钟间隔下的价格收益率平稳时间序列数据，覆盖同样较长的样本期（2021年3月1日至2023年10月20日）。对于整个样本期以及样本期内滚动的三个月区间，均计算了皮尔逊相关系数统计量。委员会的相关性分析采用了这一部分现货比特币平台上的高频日内交易数据，以及——至关重要的是——CME比特币期货市场的数据。

另见下文注释38。

数据来源包括：通过美国证券交易委员会的市场信息数据分析系统（MIDAS）获取最接近到期的CME比特币期货合约价格数据；以及通过Kaiko获取Coinbase和Kraken平台上BTC/USD的价格数据。委员会分析所使用的所有数据集均可公开获得（尽管部分数据需订阅）。针对现货BTC/USD交易对及最接近到期的CME比特币期货合约，分别以给定时间段内的最新成交价构建了一分钟、五分钟和一小时的价格水平时间序列，并对每个价格水平时间序列进行对数差分处理，以生成价格收益率时间序列。随后，通过扩展迪基-富勒检验确认了各价格收益率时间序列的平稳性。

自2009年以来，现货比特币市场已发展成为一个全天候运行的全球性市场。然而，由于现货比特币市场的非监管性和分散性特征，目前尚无权威的现货交易公开统计数据。尽管如此，仍可通过公共网站及订阅服务全天候获取多个渠道的现货比特币市场价格信息。例如，参见Grayscale修正案第41页，其中指出“比特币的实时价格与成交量数据可通过路透社和彭博社的订阅服务获得”。

CME比特币期货市场由美国商品期货交易委员会（CFTC）监管，自2017年12月设立以来已发展成为活跃的市场。截至2023年10月31日，其未平仓合约数量已从2017年12月31日的498份BTC合约增至16,281份BTC合约及6,409份MBT合约（数据来源：Refinitiv）。CME通过以下网址提供包括价格在内的实时交易信息：https://www.cmegroup.com/markets/cryptocurrencies/bitcoin/bitcoin.quotes.html#venue=globex 和 https://www.cmegroup.com/markets/cryptocurrencies/bitcoin/micro-bitcoin.quotes.html#venue=globex。

委员会分析的结果证实，在过去2.5年中，CME比特币期货市场与该部分现货比特币市场始终呈现出高度相关性。在整个样本期内，使用每小时间隔的数据计算得出，CME比特币期货市场与该部分现货比特币交易平台之间的相关性不低于98.4%；使用每五分钟间隔的数据时，相关性为94.2%；而使用每分钟间隔的数据时，相关性为76.9%。滚动三个月的相关性结果亦类似：按每小时间隔计算，相关性介于95.0%至99.2%之间；按每五分钟间隔计算，相关性介于84.0%至94.5%之间；按每分钟间隔计算，相关性介于67.9%至83.2%之间。某些现货比特币市场与CME比特币期货市场之间的相关性

全样本期：2021年3月1日至2023年10月20日；滚动三个月相关性（全样本期）：最大值 最小值

Coinbase 每小时 5分钟

每分钟

Kraken 每小时 5分钟

每分钟

98.4 94.6

77.1 98.4

94.2 76.9

99.2 95.0

94.3 87.6

83.2 69.5

99.1 95.0

94.5 84.0

82.4 67.9

此外，委员会进行的稳健相关性分析38提供了实证证据，支持ARK分析的结论，即现货比特币市场与CME比特币期货市场之间的价格走势通常保持紧密（尽管并非完全一致）的同步性。39

委员会相关性分析的稳健性建立在以下前提之上：（1）相关性计算所依据的比特币期货均在CME交易，而CME是受美国商品期货交易委员会（CFTC）监管的美国市场；（2）CME比特币期货市场与现货比特币市场的价格收益率数据均采用较长的样本期；（3）在该较长样本期内，CME比特币期货市场与现货比特币市场均提供频繁的日内交易数据；以及（4）相关性结果在整个长样本期内保持一致。

相关性不应被解读为因果关系的指标，亦不能说明某一变量领先或滞后于另一变量。

因此，与此前的提案相比，基于委员会所掌握的案卷材料以及案卷中相关性分析质量的提升——其中包括委员会自身的分析结果——委员会能够得出结论：在现货比特币市场中影响价格的欺诈或操纵行为，同样很可能对CME比特币期货价格产生类似影响。此外，由于CME的监控机制有助于发现此类对CME比特币期货价格的影响，因此交易所与其CME之间达成的全面监控共享协议——CME作为一家受美国监管的市场，其比特币期货市场与现货比特币市场始终保持高度相关性，尽管其规模相对于现货比特币而言并不“显著”——在提案所涉及的具体情境下，合理预期该协议将有助于监测和防范欺诈及操纵行为。41 40

委员会早在多年前分析先前的提案时就已认识到，当市场条件或可获得的信息发生变动时，可能会影响《交易法》的相关分析；届时，委员会将有机会重新评估现货比特币ETP是否符合《交易法》的要求。参见Winklevoss命令第37580页。

在各自提案的原始申报文件中，纳斯达克和BZX均表示，其预期将与Coinbase公司（“Coinbase”）签订一项双边监控共享协议，以获取有关Coinbase平台上现货比特币交易的特定数据之补充访问权限。委员会就此类潜在协议收到了相关意见。部分意见提出，此类协议将充分回应委员会关于现货比特币ETP运作过程中市场操纵问题的关切（例如，见Simpson Thacher & Bartlett律师事务所代表Skybridge Capital LLC于2023年8月14日致函，涉及SR-CboeBZX-2023-028、SR-CboeBZX-2023-038、SR-NASDAQ2023-016、SR-NASDAQ-2023-019、SR-CboeBZX-2023-040、SR-CboeBZX-2023-042以及SR-CboeBZX-2023-044等事项，第2–3页；又如Jason Grunstra于2023年8月15日致函，涉及上述相同事项，第2–3页；

再如Joe Stevens于2023年11月29日致函，涉及SR-CboeBZX-2023-072，第2–3页），并有助于防范企图实施的市场操纵行为（见Joe Stevens于2023年11月29日致函，涉及SR-CboeBZX-2023-072，第2–3页），同时还将显著提升各交易所的市场监测能力（见Julian Schettler于2023年12月2日致函，涉及SR-CboeBZX-2023-072，“Schettler信函”，第2–3页）。然而，另有意见认为此类协议难以带来实质性价值，理由包括：Coinbase在全球现货比特币交易中所占份额较小；其既未在美国证券交易委员会（SEC）亦未在商品期货交易委员会（CFTC）注册；且仅依赖Coinbase进行监控可能形成单一故障点。例如，Better Markets, Inc.法律总监兼证券专家Stephen W.

《证券交易法》第11A(a)(1)(C)(iii)条

每项提案均列明了其拟议ETP的相关方面，包括价格信息的可获得性、投资组合持仓的透明度以及各类监控程序等，这些内容与其他经委员会批准的现货商品ETP保持一致。42 这些内容包括：通过相关证券信息处理机构提供各信托份额的报价及最近成交价信息；在各信托的官方网站上公布与信托盘中指示价值（“IIV”）及资产净值相关的特定信息；由一家或多家主要市场数据供应商每15秒更新并发布IIV，且该信息发布贯穿交易所正常交易时段；交易所的监控程序及其获取有关信托份额交易信息的能力；交易所实施交易暂停与停牌的具体条件；以及各信托份额注册做市商应满足的要求。43 此外，在每项提案中，相关交易所均认定相应信托的份额属于权益类证券。

028号文件（“Kling函件”）。另有评论者认为，委员会可能无须要求交易所签订此类协议以满足《证券交易法》第6(b)(5)条的规定。参见戴维斯·波尔克律师事务所代表灰度投资有限责任公司于2023年7月27日就SR-CboeBZX2023-028、SR-CboeBZX-2023-038、SR-NASDAQ-2023-016、SR-NASDAQ-2023-019、SR-CboeBZX2023-040、SR-CboeBZX-2023-042及SR-CboeBZX-2023-044提交的函件。纳斯达克和BZX的修订版申报文件（见前述注释6至13）已删除所有关于此类潜在协议的表述。由于上述修订版申报文件不再提及这些协议，且委员会认定已有其他方式能够证明符合《证券交易法》第6(b)(5)条规定的法定要求——即交易所规则应当旨在防止欺诈与操纵行为——因此，与Coinbase签署的监控共享协议并非批准的依据。42

参见例如：《证券交易法》公告第61220号（2009年12月22日），74 FR 68895（2009年12月29日）（SRNYSEARCA-2009-94）（关于批准与钯金信托ETF股份上市及交易相关之拟议规则变更的命令）；《证券交易法》公告第94518号（2022年3月25日），87 FR 18837（2022年3月31日）（SR-NYSEARCA-2021-65）（关于提交第1号修正案并加速批准经第1号修正案修改后的拟议规则变更的通知，该规则涉及根据纽约证券交易所Arca规则8.201-E上市并交易Sprott ESG黄金ETF股份）。

参见灰度修正案第40至45页；Bitwise修正案第54至58页；Hashdex修正案第50至55页；iShares修正案第41至47页、第55至57页；Valkyrie修正案第32至40页、第44至48页；ARK修正案第51至53页、第56至62页；Invesco修正案第32至34页、第37至43页；VanEck修正案第34至36页、第39至45页；WisdomTree修正案第32至35页、第37至44页；Wise Origin修正案第71至74页、第77至83页；Franklin修正案第34至36页、第38至45页。

第11条

证券，从而使此类份额的交易受该交易所现行有关权益类证券交易规则的约束。44 此外，各交易所适用的上市规则要求，发行人于其申报文件中作出的所有陈述与声明，包括但不限于对相关信托持仓情况的描述、对该等持仓的限制以及申报文件中载明的该交易所上市规则的适用性，均构成持续上市的必要条件。45 再者，每项提案均载明：发行人已向相应交易所承诺，一旦出现未能遵守相关持续上市要求的情形，将及时通知该交易所；根据《证券交易法》第19(g)(1)条项下的义务，该交易所将监督相关持续上市要求的履行情况；并且，若相关信托未能符合相应的上市要求，该交易所将启动退市程序。46 因此，委员会认为，这些提案与委员会此前批准的其他现货商品ETP一样，47 均合理地旨在促进信息的公平披露，以确保能够为信托份额的定价提供必要的依据，防止在无法保证合理透明度的情况下进行交易，保护与信托投资组合相关的重大非公开信息，并保障信托份额市场的公平与有序。

参见灰度修正案第42页；Bitwise修正案第55页；Hashdex修正案第52页；iShares修正案第44页；Valkyrie修正案第37页；ARK修正案第59页；Invesco修正案第40页；VanEck修正案第43页；WisdomTree修正案第41页；Wise Origin修正案第80页；Franklin修正案第42页。

参见纳斯达克规则5711(d)(iii)；纽约证券交易所Arca规则8.201-E(e)(2)(vii)；纽约证券交易所Arca规则8.500-E(d)(2)(i)(C)；BZX规则14.11(a)。

参见灰度修正案第44页；Bitwise修正案第57页；Hashdex修正案第54页；iShares修正案第40页；Valkyrie修正案第39页；ARK修正案第61页；Invesco修正案第41-42页；VanEck修正案第44页；WisdomTree修正案第42-43页；Wise Origin修正案第82页；Franklin修正案第43-44页。

参见上文注42。

与比特币ETP相关的其他意见

一些评论者主张，委员会必须批准这些提案，因为目前已有交易所交易基金（“ETF”）和ETP持有CME比特币期货，其中包括杠杆型ETF，且这些产品已在国家证券交易所上市交易。48 另一些评论者则表示，由于持有CME比特币期货的ETF/ETP与现货比特币ETP最终追踪的是同一标的资产，因此委员会应当批准这些提案。49 然而，上述评论者并未提供任何实证证据来支持其主张。委员会已对相关意见予以审慎考量，并基于前述理由，依据适用于该等提案的标准——即《证券交易法》第6(b)(5)条及第11A(a)(1)(C)(iii)条所规定的标准——对其提案作出独立审批。50 如上所述，根据提交给委员会的相关记录以及委员会自身的相关性分析，委员会认定：在现货比特币市场中影响价格的欺诈或操纵行为，很可能同样会波及CME比特币期货的价格；因此，与CME签订的监控信息共享协议，有望合理地协助监测可能影响拟议中的现货比特币ETP的欺诈与操纵行为。此外，部分评论者还指出，出于多种投资者保护方面的考虑，委员会应当批准这些提案，其中包括：现货比特币ETP将提供一种成本更低且

例如，请参见克里斯于2023年8月11日就SR-CboeBZX-2023-028所发函件；以及火箭学术服务有限责任公司于2023年7月23日就SR-NASDAQ-2023-019所发函件。

15 U.S.C. §78f(b)(5)；15 U.S.C. §78k-1(a)(1)(C)(iii)。

一种更高效的方式，用于获得对比特币的敞口，相较于直接持有比特币而言，51 将更加便捷且安全，52 并且将受到更为严格的监管。53 其他评论者则表示，委员会应基于投资者保护的理由驳回这些提案，理由是担心某些市场参与者会利用散户投资者谋取利益。54

参见，例如：Spotto 函；约翰·史密斯于2023年7月18日就SR-CboeBZX-2023-040所写的函（“约翰·史密斯函”）；彼得·L·布里格二世，堡垒投资集团有限责任公司董事长，分别于2023年9月29日就SR-CboeBZX-2023-028以及2023年10月20日就SR-NASDAQ2023-016所写的函（“堡垒函”），第2页。

参见，例如：Virtu 函第1页及第3页；堡垒函第1页；麦金利函；尼克于2023年7月18日就SR-NASDAQ-2023-016所写的函；帕特里克·布罗根于2023年7月17日就SRNASDAQ-2023-016所写的函（“布罗根函”）；帕提班·拉蒂纳斯瓦米于2023年7月21日就SR-CboeBZX-2023-044所写的函；理查德·萨普于2023年7月17日就SRCboeBZX-2023-040、SR-CboeBZX-2023-042以及SR-CboeBZX-2023-044所写的函（“萨普函”）；埃里克·墨菲于2023年8月31日就SR-CboeBZX-2023-028所写的函；戴夫·莱斯特于2023年8月11日就SR-CboeBZX-2023-028所写的函（“莱斯特函”）；

参见，例如：堡垒函第1至第2页；Es 函；伍兹函；布罗根函；马克·S·阿布纳于2023年7月17日就SR-CboeBZX-2023-040、SR-CboeBZX-2023-042以及SR-CboeBZX-2023-044所写的函；彼得·布尔法埃尔于2023年8月13日就SR-CboeBZX-2023-028所写的函（“布尔法埃尔函”）。Hashdex 修正案中所述的信托将仅通过实物交割交易（EFP）买卖现货比特币，而纽约证券交易所Arca将其描述为“受CME监管、经双方协商达成的批量交易”，其中交易双方进行一项复合交易，同时包含CME比特币期货部分与现货比特币部分。参见 Hashdex 修正案第6页及第17页。一些评论者指出，此类EFP交易涉及“更高的监管标准”。例如：XBTO Global Ltd.首席执行官菲利普·贝卡齐于2023年12月27日就SRNYSEARCA-2023-58所写的函第2页（“该提案对透明度的承诺通过向CME报告EFP交易得以充分体现，使价格始终处于持续监控与审查之下”）；

DV Chain, LLC首席执行官大卫·维佐利于2023年12月22日就SR-NYSEARCA-2023-58所写的函第2页（试图影响信托股票价格的行为可能涉及CME参与者对EFP价格的操控，但‘[p]resumably，此类操纵行为将受到严格监控、防范，并在必要时由CME予以制裁’）。

参见，例如：Occupy 函第3页（指出这些信托将成为“高压经纪商利用炒作与波动牟利、剥削缺乏经验投资者的温床”）；Tally.xyz于2023年12月4日就SR-NASDAQ-2023-016所写的函（称某些现货比特币ETP发起人已“累积巨额头寸，准备在兴奋的零售市场中抛售”）；丹尼尔·P.B.史密斯于2023年8月12日就SR-CboeBZX-2023-028所写的函（“丹尼尔·史密斯函”）（指出现货比特币ETP发起人“只看到资金从普通投资者流向诈骗者，既然反正人们都被骗了，不如把其中一部分也挪给自己”）；Public Citizen于2023年12月28日就SR-NYSEARCA-2021-90所写的函第1页及第4页（指出“比特币尤其是加密货币总体上并不符合公共利益，反而成为弱势投资者的陷阱”，并称“某些加密货币发起人可能正在利用那些认为自己被排斥于传统金融体系之外的人”）。另请参见下文注60及其相关文字。

委员会已在更广泛的背景下，审议了这些潜在的益处与关切，即各项提案是否符合《证券交易法》的各项适用要求，其中包括第6(b)(5)条所规定的交易所规则应旨在“防止欺诈及操纵行为和做法”的要求。基于上述理由，委员会认定各项提案符合该要求。此外，委员会还认为，各项提案符合第6(b)(5)条关于交易所规则应旨在保护投资者及公共利益的要求，因为除上文第II.A和II.B部分所述因素外，现有规则及行为标准亦将适用于对信托基金份额的投资推荐与建议。例如，当经纪自营商向零售客户推荐ETP时，将适用《最佳利益监管》（Reg BI）。57 Reg BI要求经纪自营商在向零售客户作出投资建议时，除其他事项外，还须以合理的勤勉、谨慎与技能行事：(1) 了解与该建议相关的潜在风险、收益及成本，并有合理依据相信该建议至少可能符合部分零售客户的最佳利益；以及(2) 根据该零售客户的投资状况，有合理依据相信该建议符合特定零售客户的最佳利益。58 此外，投资顾问

另请参见Winklevoss命令第37602页。

美国法典第15编第78f(b)(5)条。

《证券交易法》第15l-1(a)条。

《证券交易法》第15l-1(a)(2)(ii)(A)及(B)条。另外，根据Reg BI中的利益冲突义务，经纪自营商必须制定、维持并执行书面政策与程序，这些政策与程序应合理设计，以识别并披露或消除与某项建议相关的一切利益冲突，并在关联人员层面减轻利益冲突。详见《证券交易法》第15l-1(a)(2)(iii)(A)及(B)条。就经纪自营商向非受Reg BI覆盖的零售客户推荐ETP的情形而言，《金融业监管局》第2111条部分规定，会员经纪自营商或关联人员“应当基于通过[经纪自营商]或关联人员合理尽职调查所获取的信息，以确定客户的投资状况，从而有合理依据相信其所推荐的涉及一项或多项证券的交易或投资策略适合该客户。”

根据1940年《投资顾问法》，投资顾问负有受托义务，该义务包括谨慎义务和忠诚义务。这些义务要求顾问以客户的最佳利益为重，不得将自身利益置于客户利益之上。59 一些评论者认为，由于比特币市场过去、现在以及未来很可能持续受到操纵，委员会应当否决相关提案。60 其

参见美国证券交易委员会关于投资顾问行为标准的解释，《投资顾问法》公告第5248号（2019年6月5日），载于《联邦公报》第84卷第33669页（2019年7月12日），第33671页；《投资公司法》公告第34084号（2020年11月2日），载于《联邦公报》第85卷第83162页（2020年12月21日），第83217页（其中讨论了针对经纪自营商的最佳利益行为标准以及在所有交易所交易产品背景下的投资顾问之受托义务）。

参见，例如，Kling 函件（指出比特币期货价格受现货价格牵制，而现货价格历来且持续受到不良行为者的操纵）；Better Markets 函件一第2页及第4至9页，以及 Better Markets 函件二第4至6页（指出现货比特币 ETP 极易遭受不良行为者操纵，因为现货比特币市场：(1) 因猖獗的操纵与洗售交易而长期存在人为虚增的交易量；(2) 集中度极高；(3) 依赖少数特定个人与实体维持比特币网络运转）；John Palmer 于2023年8月11日致函，涉及 SR-CboeBZX-2023-028（指出流通中的比特币有75%由一小部分人控制，这些人利用做市商进行拉高出货）；Daniel Smith 函件（“加密货币的历史就是一部永无止境的欺诈与骗局史”）；Billy Jensen 于2023年9月5日致函，涉及 SRCboeBZX-2023-028（指出比特币是一种数字庞氏骗局，批准现货 ETF 将“吸引更多毫无戒心的傻瓜进入这一金字塔骗局”）；

Winston Wood 于2023年10月19日致函，涉及 SR-NASDAQ-2023-016（指出比特币市场受到操纵，且其历史充斥着各类骗局与犯罪活动）；Greg Steven 于2023年10月19日致函，涉及 SR-NASDAQ-2023-016（“Steven 函件”）（指出比特币在美境外平台被用于洗售交易）；Neil Fulton 于2023年10月20日致函，涉及 SR-NASDAQ-2023-016（建议在比特币洗售交易得到显著减少之前，应否决现货比特币 ETP）；Micah Warren，俄勒冈大学数学副教授，于2023年10月27日致函，涉及 SR-NASDAQ-2023-016，以及于12月 2023年15日，关于SR-CboeBZX-2023-072（“沃伦函件”）（阐述由营利性挖矿实体维护的比特币账本可能变得显著缺乏多样性且更易于被操纵）。一些评论者还主张，比特币资产本身即属操纵或欺诈。

一名评论者指出：“由于完全无法知晓比特币网络运营者的身份，因此根本无法采取充分的管控措施，以确保市场公平，杜绝对代币交易、运营者行为乃至资产基本属性的任何操纵。”参见布兰登·B.于2023年10月25日致SR-NASDAQ-2023-016的函件（“布兰登函件”），第4页。另有评论者认为，委员会就欺诈与操纵所提出的问题存在偏差，因为“这些问题的前提是[比特币]是一种合法之物，且有可能服务于公共利益”。该评论者声称，“比特币自始至终都是一种投资欺诈”，理应予以取缔而非监管。参见萨尔的函件

委员会承认这些担忧。然而，根据《证券交易法》第19(b)(2)条的规定，如果委员会认定某项由全国性证券交易所提交的拟议规则变更符合该法的相关要求，则必须予以批准。61 鉴于上述理由，委员会认为这些提案符合《证券交易法》的要求，包括第6(b)(5)条所规定的“防止欺诈及操纵行为和做法”的要求。62 投稿人还对现货比特币的托管问题提出了关切。一些投稿人担心比特币区块链易受黑客攻击，且信托持有的比特币可能面临“反向黑客攻击”的风险。63 其他投稿人则担忧，若信托发行的份额未获得其比特币托管机构所保管的足额比特币的支持，则可能导致信托出现“无担保”情形。这些投稿人建议采用多种验证方法，例如公开相关钱包地址。

参见《证券交易法》第19(b)(2)(C)条，即美国联邦法典第15编第78s(b)(2)(C)条。委员会并未适用“不可被操纵”的标准；相反，委员会审查的是某项提案是否符合《证券交易法》的要求。例如，参见Winklevoss命令第37582页；VanEck第二号命令第16059页注43。委员会并不认为《证券交易法》要求某一特定产品或市场完全免于操纵。相反，关于交易所规则是否旨在防范欺诈与操纵行为，并总体上保护投资者及公共利益的审查，长期以来一直聚焦于用于发现并遏制欺诈与操纵的机制。

美国联邦法典第15编第78f(b)(5)条。

例如，参见Better Markets函第2页（指出“现货比特币市场的高度集中性以及对少数个人和实体维持其网络的严重依赖，带来了诸多风险，如黑客攻击”）；又如Nathaniel Parton于2023年11月14日就SR-NASDAQ-2023-016所作的函件（称比特币与以太坊的去中心化平台、中心化平台以及现货加密货币在运输过程中均曾发生过黑客损失；并且，若信托所持比特币本身系先前所谓黑客攻击的产物，则信托及其股东可能因法院下令的‘反向黑客攻击’而遭受‘巨大且无法弥补的损失’）。

地址。64 另一位评论者指出，比特币托管人并非“真正的托管人”，而只是“中转式托管人”，因为其仅保管密钥，而非直接持有底层的比特币余额。65 据该评论者称，真正的托管人是比特币的“陌生人网络”，这削弱了投资者对交易所交易证券所期待的安全性与保障。66 相反，一些评论者认为，比特币区块链的透明性相较于传统资产类别是一项优势，因为它能够实现对信托持有的比特币的实时追踪。67 正如上文所述，68 一些评论者还认为，由信托的比特币托管人进行托管比投资者自行托管比特币更为安全。委员会承认，比特币在信托控制下的集中化，以及比特币托管人仅持有相关比特币的密钥而非比特币本身这一事实，可能会带来一定的风险。然而，如前所述，若委员会认定某项拟议规则变更符合《证券交易法》的相关要求，则必须予以批准。69 委员会已审慎考虑了评论者提出的各项风险，但基于上述第II.A和II.B部分所述的理由，委员会认为这些提案符合《证券交易法》的要求。至于“未覆盖”股份，发行股份与实际持有资产之间可能存在缺口的风险。

例如，请参见亚历山大·罗纳于2023年11月30日就SR-CboeBZX-2023-072提交的函件；布拉克·阿克塔斯于2023年11月30日就SR-CboeBZX-2023-072提交的函件；迈克尔·富尔曼于2023年11月30日就SR-CboeBZX-2023-072提交的函件；马里乌斯于2023年11月30日就SR-CboeBZX-2023-072提交的函件；以及匿名人士于2023年11月30日就SRCboeBZX-2023-072提交的函件。

参见布兰登函件第1页。

同上，第4页。

例如，请参见谢特勒函件。

参见上文注52。

参见《证券交易法》第19(b)(2)(C)条，即美国法典第15编第78s(b)(2)(C)条。

风险与ETP总体相关，并非仅限于持有比特币的ETP。任何此类漏洞都可能构成对交易所规则的潜在违反，并成为暂停交易及启动退市程序的理由。70 更为普遍地讲，若未能维持足以覆盖已发行ETP份额的充足比特币所有权与控制权，根据具体事实与情形，可能会导致违反《证券交易法》、《1933年证券法》和/或《商品交易法》的潜在情形。评论者还讨论了以下内容：比特币及其他加密资产与区块链技术的性质、用途、优缺点；71 投资比特币和/或比特币ETP的利弊；72 比特币挖矿网络的性质及其环境影响；73 委员会批准现货比特币ETP可能对经济、就业、美国创新以及美国地缘政治地位产生的潜在影响；74 可能产生的影响

参见BZX规则14.11(e)(4)(E)(ii)；纳斯达克规则5711(d)(vi)(B)；纽约证券交易所Arca规则8.201-E(e)(2)；纽约证券交易所Arca规则8.500-E(d)(2)(i)。

委员会对比特币市场本身上的现货比特币ETP予以批准；75 对加密资产市场监管改进的建议76 以及对现行监管方式的批评；77 关于委员会资源分配的建议；78 以及与其中一只信托的发起人相关的具体关切。79 然而，归根结底，委员会已对上述各项进行了审慎考量，并基于前述理由，依据适用于相关提案的标准予以批准，即《证券交易法》第6(b)(5)条及第11A(a)(1)(C)(iii)条所规定的标准。80 III.

加速批准提案 委员会认为有充分理由在自……之日起第30日之前批准上述提案。

联邦公报上刊登交易所修订后申报文件之公告的日期为81。

关于SR-NASDAQ-2023-016；麦金利函件；伯克希尔公司于2023年8月7日就SR-CboeBZX-2023-038所发函件；奥马尔·易卜拉欣先生于2023年7月15日就SR-CboeBZX-2023-040、SR-CboeBZX-2023-044及SR-NASDAQ-2023-016所发函件；保罗·奈特先生于2023年7月18日就SR-CboeBZX-2023-028、SR-CboeBZX-2023-038、SR-CboeBZX-2023-040、SR-CboeBZX-2023-042及SR-CboeBZX-2023-044所发函件；杰夫·卡尔豪恩先生于2023年12月12日就SRCboeBZX-2023-028所发函件。75

参见，例如，《占领运动函》第2页；《布罗根函》。

参见，例如，《安吉尔函》第3-6页。

参见，例如：纳塞尔·侯赛因于2023年7月18日致函，涉及SR-CboeBZX-2023-044；阿克塞尔·霍格兰于2023年8月15日致函，涉及SR-CboeBZX-2023-028。有评论者探讨了现货比特币ETP采用实物创设与赎回机制的益处，以及此类ETP仅采用现金创设与赎回机制所存在的弊端。参见乔治城大学詹姆斯·J·安吉尔于2023年12月12日致函，涉及SR-NYSEARCA-2021-90、SR-NYSEARCA-2023-44、SR-NYSEARCA-2023-58、SR-NASDAQ-2023-016、SR-NASDAQ-2023-019、SR-CboeBZX-2023-028、SR-CboeBZX-2023-038、SR-CboeBZX-2023-040、SR-CboeBZX-2023-042、SR-CboeBZX-2023-044及SR-CboeBZX-2023-072。本命令中委员会正在审议的提案仅考虑由授权参与者进行现金创设与赎回。因此，授权参与者采用实物创设与赎回的程序及其相对应的利弊，均不在本命令的审查范围之内。

参见，例如，《天使函》第3页。

参见，例如，玛丽-莉丝·利普奇克于2023年8月11日及2023年8月15日就SRCboeBZX-2023-028所发的函件；威廉·C·皮翁泰克于2023年8月12日就SR-CboeBZX-2023028所发的函件。

15 U.S.C. §78f(b)(5)；15 U.S.C. §78k-1(a)(1)(C)(iii)。

参见上文注释3至13。

经修订的申报文件对信托的描述予以澄清，进一步说明了信托的条款，并使修订后申报文件中的各项陈述符合相关证券交易所的上市标准，以及与美国证券交易委员会已批准的其他现货商品ETP所适用的交易所相关陈述保持一致。82 上述变更并未引发任何新的监管问题。此外，这些变更有助于美国证券交易委员会评估相关提案，并确认其符合《证券交易法》及其项下适用于全国性证券交易所的相关规则与规定，如上文所述。因此，美国证券交易委员会依据《证券交易法》第19(b)(2)条的规定，认定存在充分理由，83 以加速程序批准上述提案。IV.

结论 本批准令系依据各交易所的全部陈述与说明作出。

其各自经修订的申报文件，已由委员会按照上文所述予以审慎评估。84 鉴于上述理由，包括委员会的相关性分析，委员会依据《证券交易法》第19(b)(2)条认定，85 该等提案符合《证券交易法》及其下各项规则与规定的相关要求。

另见上文第二部分B。

15 U.S.C. 第78s条第(b)款第(2)项。

见上文注3至注13。此外，信托在SR-NYSEARCA-2021-90和NYSEARCA2023-44中的份额须符合纽约证券交易所Arca市场规则第8.201-E条（商品型信托份额）的要求，方可在纽约证券交易所Arca市场进行初始及持续上市交易；信托在SR-NYSEARCA-2023-58中的份额须符合纽约证券交易所Arca市场规则第8.500-E条（信托单位）的要求，方可在纽约证券交易所Arca市场进行初始及持续上市交易；信托在SRNASDAQ-2023-016和SR-NASDAQ-2023-019中的份额须符合纳斯达克市场规则第5711(d)条（商品型信托份额）的要求，方可在纳斯达克市场进行初始及持续上市交易；而信托在SR-CboeBZX-2023-028、SR-CboeBZX-2023-038、SR-CboeBZX2023-040、SR-CboeBZX-2023-042、SR-CboeBZX-2023-044以及SR-CboeBZX-2023-072中的份额，则须符合BZX市场规则第14.

11(e)(4)条（商品型信托份额）的要求，方可在BZX市场进行初始及持续上市交易。

15 U.S.C. 78f(b)(2)。

第21条

适用于一家全国性证券交易所，特别是依据《证券交易法》第6(b)(5)条及第11A(a)(1)(C)(iii)条。86 因此，根据《证券交易法》第19(b)(2)条，特此命令：提案（SR-NYSEARCA-2021-90；SR-NYSEARCA-2023-44；SR-NYSEARCA-2023-58；SR-NASDAQ-2023-016；SR-NASDAQ-2023-019；SR-CboeBZX-2023-028；SR-CboeBZX-2023-038；SR-CboeBZX-2023-040；SR-CboeBZX-2023-042；SR-CboeBZX-2023-044；SR-CboeBZX-2023-072）现予并在此以加速程序予以批准。由委员会作出。

瓦妮莎·A·康特里曼，秘书。

15 U.S.C. 第78f(b)(5)条；15 U.S.C. 第78k-1(a)(1)(C)(iii)条。

15 U.S.C. 第78f(b)(2)条。