SEC 现货以太坊 ETP 上市规则批准令

美国证券交易委员会（第34-100224号公告；文件编号：SR- 、SR-NYSEARCA-2024-31、SRNASDAQ-2023-045、SR-CboeBZX-2023-069、SR-CboeBZX-2023-070、SR-CboeBZX-2023-087、SR-CboeBZX-2023-095、SR-CboeBZX-2024-018）2024年5月23日 自律组织；纽约证券交易所阿卡公司；纳斯达克股票市场有限责任公司；Cboe BZX交易所股份有限公司；关于批准经修正后的以太币相关交易所交易产品份额上市及交易拟议规则变更的加速审批命令 I.

引言

根据《1934年证券交易法》第19(b)(1)条（“交易法”）¹及其项下第19b-4条规则（“第19b-4条规则”）²，纽约证券交易所阿卡公司（“NYSE Arca”）、纳斯达克股票市场有限责任公司（“Nasdaq”）以及Cboe BZX交易所股份有限公司（“BZX”，与NYSE Arca及Nasdaq合称“各交易所”）分别向美国证券交易委员会（“SEC”或“委员会”）提交了有关下列产品的上市及交易拟议规则变更。其中，NYSE Arca拟根据NYSE Arca第8.201-E条规则（商品类信托份额）上市并交易以下两类产品的份额：(1) 灰度以太坊信托³；(2) 比特威以太坊ETF⁴；Nasdaq拟根据Nasdaq第5711(d)条规则（商品类信托份额）上市并交易(iShares以太坊信托⁵)；而BZX则拟根据其规则上市并交易VanEck

15 U.S.C. 78s(b)(1).

17 CFR 240.19b-4.

参见针对根据NYSE Arca第8.201-E条规则（商品类信托份额）上市并交易灰度以太坊信托拟议规则变更的第2号修正案（SR-NYSEARCA-2023-70），该修正案于2024年5月21日提交，可访问https://www.sec.gov/comments/sr-nysearca-2023-70/srnysearca202370-4758711363474.pdf查阅（“灰度修正案”）。

参见针对根据NYSE Arca第8.201-E条规则（商品类信托份额）上市并交易比特威以太坊ETF拟议规则变更的第1号修正案（SR-NYSEARCA-2024-31），该修正案于2024年5月21日提交，可访问https://www.sec.gov/comments/sr-nysearca-2024-31/srnysearca202431-4758911363514查阅（“比特威修正案”）。

参见针对根据Nasdaq第5711(d)条规则（商品类信托份额）上市并交易iShares以太坊信托拟议规则变更的第2号修正案（SR-NASDAQ-2023-045），该修正案于2024年5月22日提交，可访问https://www.sec.gov/comments/sr-nasdaq-2023-045/srnasdaq2023045-4758511363454查阅（“iShares修正案”）。

以太坊信托，6（5）ARK 21Shares 以太坊 ETF，7（6）Invesco Galaxy 以太坊 ETF，8（7）富达以太坊基金，9以及（8）富兰克林以太坊 ETF10，均依据 BZX 规则第 14.11(e)(4) 条（商品型信托份额）。每份申请均经过公告并征求公众意见。11 上述各项拟议规则变更经各自修正案修改后，在本文中统称为“提案”，合称为“提案们”。在各提案的相应修正案文件中更为详细地说明了，12 每个

参见对 VanEck 以太坊信托根据 BZX 规则第 14.11(e)(4) 条（商品型信托份额）所提出的上市及交易其份额之拟议规则变更的第 2 号修正案（SR-CboeBZX-2023-069），该修正案于 2024 年 5 月 21 日提交，可访问 https://www.sec.gov/comments/sr-cboebzx-2023-069/srcboebzx2023069-4758111363394.pdf 查阅（“VanEck 修正案”）。

参见对 ARK 21Shares 以太坊 ETF 根据 BZX 规则第 14.11(e)(4) 条（商品型信托份额）所提出的上市及交易其份额之拟议规则变更的第 2 号修正案（SR-CboeBZX-2023-070），该修正案于 2024 年 5 月 21 日提交，可访问 https://www.sec.gov/comments/sr-cboebzx-2023-070/srcboebzx2023070-4758121363414.pdf 查阅（“ARK 修正案”）。

参见对 Invesco Galaxy 以太坊 ETF 根据 BZX 规则第 14.11(e)(4) 条（商品型信托份额）所提出的上市及交易其份额之拟议规则变更的第 1 号修正案（SR-CboeBZX-2023-087），该修正案于 2024 年 5 月 21 日提交，可访问 https://www.sec.gov/comments/sr-cboebzx-2023-087/srcboebzx2023087-4758311363395.pdf 查阅（“Invesco 修正案”）。

参见对 Fidelity 以太坊基金根据 BZX 规则第 14.11(e)(4) 条（商品型信托份额）所提出的上市及交易其份额之拟议规则变更的第 2 号修正案（SR-CboeBZX-2023-095），该修正案于 2024 年 5 月 21 日提交，可访问 https://www.sec.gov/comments/sr-cboebzx-2023-095/srcboebzx2023095-4757911363374.pdf 查阅（“Fidelity 修正案”）。

参见对 Franklin 以太坊 ETF——作为 Franklin 以太坊信托的一个系列——根据 BZX 规则第 14.11(e)(4) 条（商品型信托份额）所提出的上市及交易其份额之拟议规则变更的第 1 号修正案（SRCboeBZX-2024-018），该修正案于 2024 年 5 月 21 日提交，可访问 https://www.sec.gov/comments/sr-cboebzx-2024018/srcboebzx2024018-475813-1363434.pdf 查阅（“Franklin 修正案”）。

关于 SR-NYSEARCA-2023-70 收到的意见可在 https://www.sec.gov/comments/srnysearca-2023-70/srnysearca202370.htm 查阅。关于 SR-NYSEARCA-2024-31 收到的意见可在 https://www.sec.gov/comments/sr-nysearca-2024-31/srnysearca202431.htm 查阅。关于 SRNASDAQ-2023-045 收到的意见可在 https://www.sec.gov/comments/sr-nasdaq-2023045/srnasdaq2023045.htm 查阅。关于 SR-CboeBZX-2023-069 收到的意见可在 https://www.sec.gov/comments/sr-cboebzx-2023-069/srcboebzx2023069.htm 查阅。关于 SRCboeBZX-2023-070 收到的意见可在 https://www.sec.

参见上文注释 3 至 10。

该提案旨在上市并交易一项信托的股份，该信托将持有现货以太币，13 全部或部分。14 本命令以加速方式批准上述提案。15 II.

讨论与委员会认定 经过审慎审查，委员会认定这些提案符合

《证券交易法》及其适用于全国性证券交易所的相关规则和条例。16 特别是，委员会认定这些提案符合《证券交易法》第6(b)(5)条的规定，17 该条款要求交易所的规则应旨在“防止欺诈及操纵行为与做法”，并且“总体上保护投资者及公共利益”；同时也符合《证券交易法》第11A(a)(1)(C)(iii)条的规定，18 该条款载明了国会的认定，即为保护公众利益并确保适当性，

以太币是一种数字资产，其原生于一种分布式、开源协议，并通过该协议进行铸造与转移；该协议由点对点计算机网络使用，用于在名为“以太坊”的公共交易账本上记录交易。以太坊协议规范着新以太币的生成以及保障和验证以太坊上交易的密码学系统。

所有信托均拟持有现货以太币。此外，除灰度以太坊信托外，所有信托还拟持有现金，部分信托亦拟持有现金等价物，具体详见其各自的修订申报文件。参见Bitwise修订文件第5页；iShares修订文件第4页；VanEck修订文件第21页；ARK修订文件第20页；Invesco修订文件第22页；Fidelity修订文件第22页；Franklin修订文件第21页。

参见下文第三节。

在批准上述提案时，委员会已考虑其对效率、竞争及资本形成的影响。参见《美国联邦法典》第15编第78c(f)条。另请参见下文注释61及其相关文字，其中讨论了有关现货以太币交易所交易产品（“ETP”）效率的意见。另请参见瑞安·波西于2024年3月20日致函SR-CboeBZX-2023-095（“波西信函”），其中指出：“[其他资产类别中]交易所交易基金的历史表明，竞争如何推动费用下降。”此外，还有评论者表示，委员会应当批准现货以太币ETP，但不宜一次性全部批准，以免“拖延创新者，从而让搭便车的模仿者为所欲为”。参见乔治城大学詹姆斯·J·安吉尔于2024年4月5日致函SR-NYSEARCA2023-70（“安吉尔信函”），第3-4页。委员会认为，同时批准所有提案较为妥当，此举有助于促进竞争，使投资者能够从多个基于现货以太币的ETP中进行选择。然而，任何信托的股份只有在其相应的注册声明生效后，方可开始在其适用的交易所上市交易。

《美国联邦法典》第15编第78f(b)(5)条。

《美国联邦法典》第15编第78k-1(a)(1)(C)(iii)条。

投资者以及维护公平、有序的市场，以确保经纪商、交易商和投资者能够获得有关证券报价及交易的信息。A.

《证券交易法》第6(b)(5)条

在审议将基于比特币的商品信托及基于比特币的信托凭证上市的提案时，委员会曾解释称，对于一家拟上市基于比特币的ETP的交易所而言，为履行《证券交易法》第6(b)(5)条所规定的义务——即其规则应旨在防止欺诈与操纵行为及做法——的一种方式是证明该交易所已与其所涉及的基础资产或参考资产相关的、具有相当规模的受监管市场订立了全面的监控共享协议。19 此类协议有助于发现并遏制与该基础资产相关的欺诈与操纵行为。然而，委员会也一贯承认，这并非ETP上市交易所履行该项法定义务的唯一途径。20 作为替代方案，上市交易所亦可证明“其他足以防止欺诈与操纵行为及做法的手段”已足够，从而无需依赖与……的监控共享协议。

例如，请参见：《关于批准加速通过拟议规则变更的命令》，经相关修正案修改后，用于在纽约证券交易所Arca上市并交易基于比特币的商品信托份额及信托单位，证券交易法公告第99306号（2024年1月10日），89 FR 3008（2024年1月17日）（SR-NYSEARCA-2021-90；SR-NYSEARCA-2023-44；SR-NYSEARCA-2023-58；SR-NASDAQ-2023-016；SR-NASDAQ-2023-019；SR-CboeBZX-2023-028；SR-CboeBZX-2023-038；SR-CboeBZX-2023-040；SR-CboeBZX-2023-042；SR-CboeBZX-2023-044；SR-CboeBZX-2023-072）（“现货比特币ETP批准命令”）；以及《关于批准拟议规则变更的命令》，经第2号修正案修改后，用于根据纽约证券交易所Arca第8.200-E条规则，在其评论部分.

02（信托发行凭证）下上市并交易Teucrium比特币期货基金的份额，证券交易法公告第94620号（2022年4月6日），87 FR 21676（2022年4月12日）（SR-NYSEARCA-2021-53）。委员会还对“具有相当规模的市场”作出了说明性定义，指出该定义包括如下情形的市场（或市场群体）：(a) 有合理可能性表明，任何试图操纵该ETP的人亦需在该市场上进行交易，方能成功操纵该ETP，因此监控共享协议有助于发现并遏制不当行为；(b) 该ETP的交易不太可能对该市场的价格产生主导性影响。请参见：《关于撤销授权机构之行动并否决拟议规则变更的命令》，经第1号及第2号修正案修改后，用于在纽约证券交易所Arca上市并交易Winklevoss比特币信托的份额，证券交易法公告第83723号（2018年7月26日），83 FR 37579、37594（2018年8月1日）（SR-BatsBZX-2016-30）（“Winklevoss命令”）。

参见Winklevoss命令，83 FR第37580页；现货比特币ETP批准命令，89 FR第3009页。

一个具有显著规模的受监管市场。21 将这一相同的分析框架应用于信托拟持有的现货以太币时，委员会认定，在此情境下已充分证明存在足以防止欺诈与操纵的“其他手段”。各交易所均通过其在跨市场监察小组中的共同成员身份，与芝加哥商品交易所（“CME”）签订了全面的监察信息共享协议。22 这一安排有助于共享CME在其市场监察过程中所掌握的信息，包括对CME以太币期货市场的监察信息。然而，现货以太币并未在CME上交易，且CME亦未对现货以太币市场实施监察。正如《现货比特币ETP批准令》中所批准的提案一样，这引发了关于与CME签订的监察信息共享协议在防范欺诈与操纵方面的充分性的问题，尤其是在拟议的ETP持有现货以太币的情况下。23 如果某潜在的现货以太币ETP操纵者在CME自身市场上实施不当行为（如欺诈、操纵或其他交易违规），则可合理预期CME的监察机制能够发现此类不当行为。但若该潜在操纵者并未在CME市场上进行交易，则其不当行为所产生的影响未必会被CME监测到，除非该不当行为同时波及CME以太币期货市场。

因此，在评估与CME签订的监察信息共享协议是否充分时，关键在于明确：影响现货以太币市场的欺诈或操纵行为，是否以及在何种程度上也会影响CME以太币期货市场。24

参见《现货比特币ETP批准令》，89 FR第3009页（引用温克莱沃斯命令，83 FR第37580页）。

同上，第3009页。

同上。

同上。

在现货比特币ETP批准令中，委员会认定，与一家受美国监管的市场订立全面的监控共享协议，并且根据稳健相关性分析得出的证据显示，该市场与ETP的基础资产（现货比特币）始终保持高度相关，此种“其他手段”足以满足《证券交易法》第6(b)(5)条的标准。25 具体而言，鉴于CME比特币期货市场与一组现货比特币市场之间始终存在高度相关性——这一结论通过采用每小时、五分钟及一分钟间隔的数据进行的稳健相关性分析得以确认——委员会得以为其结论提供依据：即任何影响现货比特币市场价格的欺诈或操纵行为，也极有可能同样影响CME比特币期货价格。此外，由于CME的监控机制有助于发现此类对CME比特币期货价格的影响，因此交易所与CME之间订立的全面监控共享协议，在这些提案的具体情境下，可以合理预期有助于监测和防范欺诈及操纵行为。委员会指出，其相关性分析之所以具有“稳健性”，主要基于以下前提条件：(1) 相关性计算所依据的是在CME交易的比特币期货合约，而CME系由美国商品期货交易委员会（“CFTC”）监管的美国市场；

(2) CME比特币期货市场与现货比特币市场的价格回报数据均采用了较长的时间样本期；(3) CME市场还提供了频繁的日内交易数据。

参见同上，第3009-3011页。需要明确的是，这并不意味着该受美国监管的市场与ETP的基础资产或参考资产之间具有“显著规模”。尤其是，委员会并未在现货比特币ETP批准令中认定CME比特币期货市场与现货比特币之间具有“显著规模”。参见同上，第3010-3011页：“[因]CME的监控机制有助于发现此类对CME比特币期货价格的影响，因此，交易所与CME——一个受美国监管、其比特币期货市场与现货比特币始终保持高度相关但与现货比特币之间并不具备‘显著规模’的市场——之间订立的全面监控共享协议，在这些提案的具体情境下，可以合理预期有助于监测和防范欺诈及操纵行为。”（强调部分为原文所加）

比特币期货市场与现货比特币市场在该较长样本期内的相关性，以及（4）相关性结果在整个长样本期内的一致性。26 一些提案及部分评论者在以太坊背景下提供了相关性分析。部分提案所公布的相关性结果采用日频数据。例如，ARK修正案发现芝商所以太坊期货的日收益率与某些现货以太坊交易平台的日收益率之间的相关性超过99.89%；27 VanEck修正案、Invesco修正案和Franklin修正案均发现日相关性为99.8%；28 而iShares修正案则发现日相关性为99.93%。29 然而，正如《现货比特币ETP批准令》中所解释的那样，仅使用每日价格观测值计算相关性，并不能提供关于两个市场在交易日内价格关联情况的信息——即便存在关联亦无法得知；同时，仅针对整个样本期计算相关性也无法证明相关性随时间保持持续高位。30 Fidelity修正案对芝商所以太坊期货与六个现货以太坊交易平台的日收益率进行了滚动90天的相关性测算，结果显示相关性介于94%至99.8%之间。

31 然而，如上所述，即使采用滚动方式，仅基于每日价格观测值计算相关性也无法揭示价格在交易日内是否存在关联及其具体情形。Fidelity修正案还进一步考察了利用……的相关性。

参见同上，第3010页注38。

参见ARK修正案第14页（使用2022年1月1日至2024年2月1日的数据）。

参见VanEck修正案第13页；Invesco修正案第14页；Franklin修正案第13页（使用2022年9月1日至2023年9月1日的数据）。

参见iShares修正案第26页（使用2022年10月13日至2023年10月13日的数据）。此外，部分评论者也声称以太坊市场高度相关，但其并未就此主张提供任何证据。参见帕克·杰米森于2024年3月12日就SR-CboeBZX-2023-095提交的信函（“杰米森信函”）；波西信函。

参见《现货比特币ETP批准令》，联邦公报第89卷第3009页注30。

参见Fidelity修正案第16页（该文件未明确说明其数据样本的具体范围，但根据第16页图表显示，其时间跨度大致为2021年7月至2024年1月）。

每小时收益率数据，并发现整个样本期内的相关性均超过98%。32 尽管该文件并未使用每小时数据计算滚动相关性，但其对“每小时收益率的分布”进行了分析，结果显示，现货以太坊交易平台与CME以太坊期货市场的每小时收益率中，至少有97.9%的数值在50个基点以内。该文件指出：“这表明，在大多数时段内，受监管交易所与现货平台之间的价格变动具有高度相似性。”33 然而，采用每小时数据并不能说明价格在更细粒度上的变动情况。例如，这些结果并未揭示那些仅持续数分钟甚至更短的以太坊现货市场价格波动——包括价格操纵行为——是否可能反映在CME以太坊期货价格中。尽管富达修正案的结果或许暗示CME以太坊期货市场与现货以太坊交易平台在“大多数时段”内的价格变动具有高度相似性，但这些结果并未提供关于各时段内多数分钟级价格变动相似程度的任何信息。两位评论者及一份提案分别考察了CME以太坊期货市场与现货以太坊交易平台之间在每小时、五分钟及一分钟间隔下的相关性。

Coinbase信函则采用了自2021年3月1日至2024年1月31日期间CME以太坊期货市场与Coinbase平台的价格收益率数据。34 该评论者针对整个样本期以及连续三个月的滚动区间分别计算了皮尔逊相关系数统计量。35

参见同上，第17-18页。

参见同上，第18页。

参见保罗·格鲁瓦尔（Coinbase Global, Inc.首席法务官）于2024年2月21日就SR-NYSEARCA-2023-70提交的信函（“Coinbase信函”），第20-22页。

皮尔逊相关系数是衡量两个变量之间线性关联程度的指标，用于表示这种关系的强度及其方向。其取值范围介于-1（表明存在强烈的负相关）至1（表明存在强烈的正相关）。需要注意的是，相关系数不应被解释为因果关系的证据，亦不能说明某一变量是否领先或滞后于另一变量。

在样本期内。该评论者针对全样本期的相关性分析结果如下：采用每小时间隔的数据时为99.3%，采用每五分钟间隔的数据时为96.2%，采用每分钟间隔的数据时为84.7%。36 该评论者指出，这些结果“显示出比委员会在《现货比特币ETP批准令》中所报告的更高的相关性”，涉及CME比特币期货市场与现货比特币交易平台之间的相关性。37 此外，该评论者还试图对比特币市场进行与委员会在《现货比特币ETP批准令》中相同的相关性分析。其复现的结果同样显示，相关性高于《现货比特币ETP批准令》中所报告的水平。38 CF Benchmarks函件使用了自2022年2月2日至2024年2月2日期间的价格收益率数据，涵盖CME以太币期货市场以及Coinbase、Kraken和LMAX Digital三大平台。39 该评论者还分别计算了全样本期及样本期内滚动三月区间的皮尔逊相关系数。其全样本期的相关性结果如下：采用每小时间隔的数据时不低于98.0%，采用每五分钟间隔的数据时为91.5%，采用每分钟间隔的数据时为84.9%。

40 该评论者表示，这些结果“总体上强于”委员会在《现货比特币ETP批准令》中针对比特币市场所报告的相关性水平。41

参见Coinbase函件第21页。Coinbase函件的滚动相关性分析结果显示：采用每小时间隔的数据时，相关性介于98.1%至99.7%之间；采用每五分钟间隔的数据时，相关性介于93.8%至97.1%之间；采用每分钟间隔的数据时，相关性介于80.4%至88%之间。

同上。

同上。

参见CF Benchmarks于2024年3月22日就SR-CboeBZX-2024-018发出的函件，以及于2024年4月11日就SR-NASDAQ-2023-045发出的函件（以下简称“CF Benchmarks函件”），第5-6页。

同上第6页。CF Benchmarks函件的滚动相关性分析结果显示：采用每小时间隔的数据时，相关性介于96.1%至99.4%之间；采用每五分钟间隔的数据时，相关性介于81.3%至94.7%之间；采用每分钟间隔的数据时，相关性介于81.0%至88.1%之间。

同上第6页。

比特威斯修正案使用了自2021年8月1日至2024年3月20日期间，芝商所以太币期货市场以及Coinbase和Kraken平台的价格收益率数据。42 本文件还针对其完整样本期以及该样本期内的滚动三个月区间，计算了皮尔逊相关系数统计量。本文件在完整样本期内的相关性结果如下：采用每小时间隔的数据时不低于98.6%，采用每五分钟间隔的数据时为90.0%，采用每分钟间隔的数据时为70.9%。43 委员会着手核实比特威斯修正案及上述两位评论者关于某些现货以太币市场的相关性结果。为确保结果的稳健性44，委员会采用了Coinbase和Kraken平台上ETH/USD现货交易对以及最接近到期的芝商所以太币期货合约，在相同较长的样本期内（自2021年10月1日至2024年3月29日）的每小时、每五分钟及每分钟价格收益率数据的时间序列，并且这些时间序列均保持平稳。45 委员会针对完整样本期以及样本期内的滚动三个月区间分别计算了皮尔逊相关系数。委员会的相关性分析使用了长时间跨度内的高频日内交易数据。

参见比特威斯修正案第18-19页。

同上。比特威斯修正案的滚动相关性结果在每小时间隔下介于95.7%至99.3%之间，每五分钟间隔下介于86.8%至92.9%之间，每分钟间隔下介于65.0%至79.5%之间。

另见下文注49。

数据来源包括：通过美国证券交易委员会的市场信息数据分析系统（“MIDAS”）获取芝商所最接近到期的以太币期货合约价格数据；以及通过Kaiko获取Coinbase和Kraken平台上ETH/USD的价格数据。芝商所的MIDAS以太币期货数据仅限于美国东部时间每周一至周五的凌晨3:00至下午5:00交易时段。委员会分析中使用的所有数据集均为公开可得（尽管部分数据需订阅）。对于现货ETH/USD交易对及最接近到期的芝商所以太币期货合约，按相应时间间隔取最后一次成交价，构建了一分钟、五分钟及每小时的价格水平时间序列。对于最接近到期的芝商所以太币期货合约或现货以太币在无成交时段，以其最接近到期的芝商所以太币期货合约的最后一次成交价（或现货以太币的最后一次成交价，视情况而定）作为该时段的价格。随后，对每个价格水平时间序列进行对数差分处理，以生成价格收益率时间序列。并通过扩展迪基-富勒检验确认了各价格收益率时间序列的平稳性。

样本期内，这一部分以太币现货交易平台46以及——至关重要的是——芝商所的以太币期货市场亦是如此。47 委员会分析的结果证实，在过去两年半的时间里，芝商所的以太币期货市场与该部分以太币现货市场的相关性始终极高。在整个样本期内，以芝商所以太币期货市场与该部分以太币现货交易平台之间的相关性，按小时数据计算不低于96.2%，按五分钟数据计算为85.7%，按一分钟数据计算则为67.1%。滚动三个月的相关性结果在小时数据下介于86.4%至98.4%之间，五分钟数据下介于75.8%至90.2%之间，而一分钟数据下则介于58.6%至75.9%之间。

以太币现货市场是一个全天候、全球性的交易场所。然而，由于该市场缺乏监管且高度分散，目前尚无权威的现货交易公开统计数据。尽管如此，通过公共网站及订阅服务，仍可全天候获取多种来源的以太币现货市场价格信息。例如，参见Grayscale修正案第46页（指出可通过路透社和彭博社的订阅服务获得以太币的实时价格与成交量数据）。

芝商所的以太币期货市场由美国商品期货交易委员会（CFTC）监管，自2021年2月推出以来已发展成为一个活跃的市场：其平均每月未平仓合约规模从2021年2月的6,430万美元增长至2024年4月的9.656亿美元（数据来源：Refinitiv）。芝商所通过以下网址向市场提供包括价格在内的实时交易信息：https://www.cmegroup.com/markets/cryptocurrencies/ether/ether.quotes.html#venue=globex 以及 https://www.cmegroup.com/markets/cryptocurrencies/ether/micro-ether.quotes.html#venue=globex。但详见下文注49。

某些现货以太币市场与芝商所以太币期货市场之间的全样本及合并后相关性（MIDAS与Kaiko数据）Coinbase 每小时 5 分钟

1 分钟

Kraken 每小时 5 分钟

1 分钟

全样本：2021年10月1日至2024年3月29日 96.2 85.7 67.1 96.3 86.5 69.0 全样本期间滚动三个月相关性： 最高 98.4 90.1 74.5 98.4 90.2 75.9 最低 86.4 75.8 58.6 86.6 77.1 61.6 委员会还使用相同的数据来源和方法（见注45），针对以太坊网络于2022年9月由工作量证明机制转变为权益证明机制之后的时期（“合并后”），考察了芝商所以太币期货市场与Coinbase及Kraken现货以太币交易平台在每小时、五分钟及一分钟间隔下的相关性。结果显示，仅在合并后阶段，相关性同样保持较高且稳定。 合并后样本：2022年9月16日至2024年3月29日 94.1 84.1 68.0 94.1 85.0 69.9 合并后样本期间滚动三个月相关性： 最高 98.4 88.3 73.1 98.4 89.3 75.9 最低 86.4 75.8 61.0 86.6 77.1 62.8

委员会进一步考察了芝商所以太币期货市场与Coinbase及Kraken现货以太币交易平台在最近一个月——即2024年3月——按每小时、五分钟及一分钟间隔的相关性，并从Refinitiv获取芝商所以太币期货市场的数据。48 结果显示相关性类似：采用该时段数据时，相关性不低于97.6%。

数据来源为：Refinitiv提供芝商所最接近到期的以太币期货合约价格，Kaiko提供Coinbase和Kraken上的ETH/USD价格。Refinitiv提供的芝商所以太币期货数据覆盖芝商所全部23个交易小时。委员会分析中使用的所有数据集均公开可得（尽管部分需订阅）。委员会采用了与上述注45中概述相同的方法。

每小时间隔，86.0% 使用五分钟间隔的数据，62.5% 使用一分钟间隔的数据。某些现货以太币市场与CME以太币期货市场之间的相关性（Refinitiv和Kaiko数据）

2024年3月

Coinbase Kraken 每小时 5分钟 1分钟 每小时 5分钟 1分钟 97.6 86.0 62.5 97.7 87.5 67.0

委员会进行的稳健相关性分析结果49提供了实证证据，表明现货以太币市场与CME以太币期货市场之间的价格走势通常高度一致（尽管并非完全一致）。50 因此，基于提交给委员会的案卷材料以及案卷中的相关性分析，包括委员会自身的分析，委员会可以得出结论：影响现货以太币市场价格的欺诈或操纵行为，很可能同样会影响CME以太币期货的价格。并且由于CME的监控机制有助于发现此类对CME以太币期货价格的影响，交易所的

委员会相关性分析的稳健性建立在以下前提条件之上：（1）相关性计算所依据的是在CME交易的以太币期货合约，而CME是受美国商品期货交易委员会（CFTC）监管的美国市场；（2）CME以太币期货市场与现货以太币市场的价格收益率样本期较长；（3）在该较长的样本期内，CME以太币期货市场与现货以太币市场均拥有频繁的日内交易数据；（4）在整个样本期内，相关性结果保持一致。然而，CME以太币期货的交易频率相对较低，使得条件（3）尤其难以评估。在委员会自2021年10月1日至2024年3月29日的完整样本期内，使用MIDAS数据（见上文注45），CME以太币期货主力合约平均每分钟仅交易3.05次，并且有47%的一分钟时段内未发生任何交易。相比之下，在同一期间，CME比特币期货主力合约平均每分钟交易5.11次，且仅有37%的一分钟时段内未发生交易。如上文注45所述，委员会（1）采用了CME以太币期货主力合约在未交易的47%分钟内的历史价格作为替代值，这可能对相关性结果产生了影响。

或者，委员会也可以选择（2）将这47%的分钟从样本中剔除，但这也同样可能影响相关性结果。随着无交易分钟比例的增加，无论是采用方法（1）还是方法（2），相关性结果都变得越来越不可靠，因为越来越多的数据要么被完全剔除（方法（2）），要么通过历史价格进行估算，而这些历史价格可能来自较久远的时间区间（方法（1））。因此，对于未来拟推出的现货ETP而言，如果其在受监管市场的交易频率进一步降低，则可能更难通过相关性分析来证明与该受监管市场之间共享监控协议的充分性。

相关性不应被解释为因果关系的指标，亦不能说明某一变量是否领先或滞后于另一变量。

与CME签订的全面监控共享协议——该市场受美国监管，其以太币期货市场与现货以太币始终呈现高度相关性，尽管其规模相对于现货以太币而言并不“显著”——在提案所涉及的具体情境下，可合理预期有助于监测欺诈及操纵行为与做法。51 B.

《证券交易法》第11A(a)(1)(C)(iii)条

每项提案均列明了其所提议的ETP的相关要素，包括价格信息的可获得性、投资组合持仓的透明度以及各类监控程序等，这些要素与其他经委员会批准的ETP保持一致。52 其中包含如下承诺：通过相关证券信息处理机构提供各信托份额的报价及最后成交价信息；并在各信托的官方网站上提供

一位评论者认为，委员会将相关性作为审批依据的做法“存在问题”，理由如下：（1）其仅依赖于部分现货市场，而这些市场未必能代表全球所有现货市场的整体情况；（2）现货市场与CME期货市场价格“通常紧密同步”的事实，并未涵盖两者价格不一致的情形，因此“基于价格相关性即可可靠识别操纵行为这一前提存在根本性缺陷”；（3）“过去两个变量呈相关性，并不意味着未来仍将保持相关性”。参见Better Markets, Inc.联合创始人、总裁兼首席执行官Dennis M.Kelleher先生及法律总监兼证券专家Stephen W.Hall先生于2024年1月12日致函，内容涉及SRCboeBZX-2023-070和SR-CboeBZX-2023-069案（以下简称“Better Markets信函1”），第6-7页。关于（1），委员会选择Coinbase和Kraken两家平台作为现货以太币交易场所，因其ETH/USD现货交易量最大；而在其他平台上，以太币交易通常以所谓“稳定币”形式进行，因而价格可能受到美元与稳定币汇率波动的影响。

关于（3），委员会通过滚动90天相关性分析评估了整个样本期内的相关性稳定性。委员会并未发现任何趋势表明未来相关性会显著降低。无论是合并后的相关性数据，还是使用Refinitiv数据得出的2024年3月相关性结果，均显示近期相关性水平与全样本期相近。关于（2），委员会并不认为在提案背景下采用相关性分析的方法存在“根本性缺陷”。然而，委员会也承认，CME期货市场交易频率越低，现货市场价格变动未能在CME期货市场价格中得到相应反映的风险就越大，即便相关性结果看似较高。为此，委员会已明确指出，稳健的相关性分析除其他要求外，还需确保CME期货市场具备频繁的日内交易数据（参见《现货比特币ETP审批命令》，89 FR第3010页注38）。

例如，参见《现货比特币ETP审批命令》，89 FR第3011页；《证券交易法公告》第61220号（2009年12月22日），74 FR第68895页（2009年12月29日）（SR-NYSEARCA-2009-94）（关于批准与ETFS钯金信托股份上市及交易相关的拟议规则变更的命令）；《证券交易法公告》第94518号（2022年3月25日），87 FR第18837页（2022年3月31日）（SR-NYSEARCA-202165）（关于提交第1号修正案并加速批准拟议规则变更的通知，该变更经第1号修正案修改后，旨在根据纽约证券交易所Arca规则8.201-E（商品类信托股份）上市并交易Sprott ESG黄金ETF股份）。

与各信托的盘中指示性净值（“IIV”）及资产净值相关的某些信息；由一家或多家主要市场数据供应商在交易所正常交易时段内每15秒更新并发布IIV的情况；各交易所的监控程序及其获取有关信托份额交易信息的能力；各交易所实施交易暂停与停牌的条件；以及各信托股份注册做市商的相关要求。53 此外，在每一项提案中，相关交易所均认定相应信托的股份属于权益类证券，因此该等股份的交易须遵守该交易所现行的权益类证券交易规则。54 另外，各交易所的上市规则还规定，发行人于其申报文件中就包括但不限于相应信托的持仓情况描述、持仓限制以及申报文件中载明的该交易所上市规则适用性所作出的所有陈述与声明，均构成持续上市的必要条件。55 此外，每一项提案均明确指出：其发行人已向相关交易所承诺，一旦出现未能满足相关持续上市要求的情形，将及时通知该交易所；根据《证券交易法》第19(g)(1)条项下的义务，该交易所将对持续上市要求的合规情况进行监督；并且若相应信托

参见ARK修正案第28-30页、第33-39页；Bitwise修正案第19-23页；Fidelity修正案第25-28页、第31-37页；Franklin修正案第25-28页、第30-36页；Grayscale修正案第45-49页；Invesco修正案第25-27页、第30-36页；iShares修正案第12-16页、第34-41页；VanEck修正案第25-28页、第30-36页。

参见ARK修正案第36页；Bitwise修正案第21页；Fidelity修正案第34页；Franklin修正案第34页；Grayscale修正案第46页；Invesco修正案第33页；iShares修正案第37页；VanEck修正案第34页。

参见纳斯达克规则5711(d)(iii)；纽约证券交易所Arca规则8.201-E(e)(2)(vii)；BZX规则14.11(a)。

如不符合适用的上市要求，交易所将启动退市程序。56 因此，委员会认定，这些提案与其他经委员会批准的ETP一样，57 其设计合理，旨在促进对可能影响信托基金份额适当定价所需信息的公平披露，防止在无法确保合理透明度时进行交易，保护与信托基金投资组合相关的重要非公开信息，并确保信托基金份额市场的公平与有序。C.

其他意见

一位评论者主张，委员会应当批准这些提案，理由是根据《1940年投资公司法》（“1940法案”）注册的CME以太币期货交易所交易基金（“ETF”）已在国家证券交易所上市交易，“且其标的资产更易受到操纵”。58 另一位评论者则表示，委员会应当批准这些提案，因为“目前[现货比特币ETP]的批准与[现货以太币ETP]并无区别”。59 委员会已对上述意见予以考虑，并基于前述理由，依据提案本身的优点及其适用标准予以批准；即《证券交易法》第6(b)(5)条及第11A(a)(1)(C)(iii)条所规定的标准。60 如上所述，根据提交给委员会的案卷材料以及委员会自身的相关考量，

参见ARK修正案第38页；Bitwise修正案第23页；Fidelity修正案第36页；Franklin修正案第35页；Grayscale修正案第49页；Invesco修正案第35页；iShares修正案第33页；VanEck修正案第35页。

参见前文注52。

参见帕特里克·特利于2024年4月3日就SR-NASDAQ-2023-045所发函件（“特利函件”）。

参见杰米森函件。

美国法典第15编第78f(b)(5)条；美国法典第15编第78k-1(a)(1)(C)(iii)条。

经分析，委员会认为，影响以太币现货市场价格的欺诈或操纵行为很可能同样会影响芝商所（CME）的以太币期货价格，因此可以合理预期，与芝商所签订的监控信息共享协议将有助于监测可能影响拟议中的以太币现货ETP的欺诈和操纵行为。一些评论者指出，出于多种投资者保护方面的考虑，委员会应当批准这些提案，其中包括：以太币现货ETP将是获取以太币现货敞口的一种成本更低、效率更高61、更为便捷且安全62、以及监管更为严格63的方式。各交易所在支持批准时也提出了类似的投资者保护论点64。另有评论者则不认同ETP这一投资工具能够保护投资者，其认为，投资于以太币现货ETP的价值将面临与直接持有以太币相同的欺诈与操纵风险，并且ETP不受美国证券交易委员会依据《1940年法案》对ETF所施加的审查权限、托管要求及利益冲突规则的约束65。该评论者进一步指出，任何所谓的

例如，请参见波西信函；威廉·恩特里肯于2023年10月31日就SR-NYSEARCA2023-70事项所发信函；布伦特·维肯海瑟于2024年4月3日就SR-NYSEARCA-2023-70事项所发信函（“维肯海瑟信函”）；迪尔克·胡利于2024年4月3日就SR-NYSEARCA-202370事项所发信函；凯文·汤普森于2024年4月3日就SR-NASDAQ-2023-045事项所发信函（“汤普森信函”）。

例如，请参见波西信函；维肯海瑟信函；汤普森信函；特利信函；匿名人士于2024年4月3日就SR-CboeBZX-2023-095事项所发信函；匿名人士于2024年4月5日就SR-NASDAQ-2023-045事项所发信函。

例如，请参见波西信函；汤普森信函；安吉尔信函第7至8页。

例如，请参见ARK修正案第8至13页；iShares修正案第18至20页、第33至34页；Bitwise修正案第17页。然而，另有评论者表示，委员会应当批准这些提案，因为“在加密货币领域，事态发展极为迅速，以至于根本不存在有效的保护措施”。请参见埃尔·诺罗于2023年12月1日就SR-CboeBZX-2023-095事项所发信函（“诺罗信函”）。

请参见“更好的市场”信函第1部分第4页。尽管许多信托在其名称中使用“ETF”或“基金”，但其中并无任何一家根据《1940年法案》进行注册。

与“更为恶劣的场外交易市场”相比，交易所交易产品（ETP）所提供的投资者保护并不能消除人们对欺诈和操纵行为的担忧。66 此评论者还指出，以太币的价格波动意味着现货以太币ETP将使散户投资者面临不稳定资产的风险，从而对其构成威胁。67 该评论者进一步表示，批准现货以太币ETP“不仅会威胁到投资者，还会对更广泛的金融体系构成威胁”，因为这将“进一步使加密货币行业与传统金融体系交织在一起，并加剧”类似于评论者认为现货比特币ETP所引发的风险，例如比特币价格的剧烈波动以及现货比特币ETP价格与其标的比特币之间的价差，这些因素可能“给大量持有或依赖现货比特币ETP的机构带来压力”。68 委员会在更广泛的背景下，即提案是否符合《证券交易法》的相关要求时，已对上述潜在益处与顾虑进行了审慎考量，69 其中包括第6(b)(5)条所规定的“防止欺诈与操纵行为及做法”的要求。70 鉴于前述理由，委员会认定相关提案符合上述要求。此外，委员会还认为，这些提案符合第6(b)(5)条关于交易所规则应旨在保护投资者及公共利益的要求，因为在前述II.A和II.

B部分所讨论的因素之外，现有规则及

参见同上。另参见杰克·里德参议员与拉冯扎·巴特勒参议员于2024年3月11日致函。但亦请参见弗伦奇·希尔众议员、乔什·戈特海默众议员、汤姆·埃默众议员、威利·尼克尔众议员及迈克·弗洛德众议员于2024年5月22日致函。

参见本杰明·L·希夫林先生——Better Markets公司证券政策总监——于2024年5月15日就SR-CboeBZX-2023-069及SR-CboeBZX-2023-070事项所提交的信函（“Better Markets第二号信函”），第4至7页。

同上，第8页。然而，该评论者并未提供任何有关金融机构对现货比特币ETP的敞口数据，亦未说明其对现货以太币ETP的可能敞口情况。

另参见温克莱沃斯命令，载于《联邦公报》第83卷第37602页。

美国法典第15编第78f(b)(5)条。

第18编

行为标准将适用于对信托股份的投资推荐与建议。例如，当经纪自营商向零售客户推荐ETP时，将适用《最佳利益规则》（Reg BI）。71 Reg BI要求经纪自营商在向零售客户作出投资建议时，除其他事项外，还应尽到合理的勤勉、谨慎和专业技能，具体包括：(1) 了解与该建议相关的潜在风险、收益及成本，并有合理依据相信该建议至少可能符合部分零售客户的最佳利益；以及 (2) 根据该零售客户的投资 profile，有合理依据相信该建议符合特定零售客户的最佳利益。72 此外，根据1940年《投资顾问法》，投资顾问负有受托义务，该义务由注意义务和忠诚义务构成。这些义务要求顾问以客户的最佳利益行事，不得将自己的利益置于客户利益之上。73 一些评论者认为，委员会应当否决相关提案，理由是由于以太币及其以太坊网络的特性，使其极易受到欺诈与操纵的影响。74 另一些评论者则主张，鉴于以太币及其以太坊网络的特性

《证券交易法》第15l-1(a)条。

《证券交易法》第15l-1(a)(2)(ii)(A)和(B)条。此外，根据Reg BI中的利益冲突义务，经纪自营商必须制定、维持并执行书面政策与程序，这些政策与程序应合理设计，旨在识别并披露或消除与某项建议相关的所有利益冲突，并在相关人员层面减轻利益冲突。参见《证券交易法》第15l-1(a)(2)(iii)(A)和(B)条。就经纪自营商向非受Reg BI规制的零售客户推荐ETP的情形而言，《金融业监管局规则》第2111条部分规定，会员经纪自营商或关联人员“应基于通过[经纪自营商]或关联人员合理勤勉获取的信息，以确定客户的投资 profile，从而有合理依据相信所推荐的涉及证券或证券组合的交易或投资策略适合该客户。”

参见委员会关于投资顾问行为标准的解释，即《投资顾问法公告》第5248号（2019年6月5日），载于《联邦公报》第84卷第33669页（2019年7月12日），第33671页；以及《投资公司法公告》第34084号（2020年11月2日），载于《联邦公报》第85卷第83162页（2020年12月21日），第83217页（讨论了针对所有ETP的经纪自营商最佳利益行为标准及投资顾问的受托义务）。

参见例如《Better Markets信函》第1页第3段（指出中继节点负责将交易区块添加至以太坊区块链，而近期一家基础设施提供商已退出该网络，致使“仅剩”

使其在本质上能够抵御欺诈与操纵。75 委员会承认了评论者关于欺诈与操纵的担忧。然而，根据《证券交易法》第19(b)(2)条的规定，委员会必须批准由全国性证券交易所提交的拟议规则变更，前提是其认定该拟议规则变更符合以下条件：

另外四家主要中继节点运营商负责处理大多数以太坊区块，并引发了对潜在问题的担忧，这些问题范围从交易审查到窃取其他关键运营者的收益不等；此外，除了中继节点之外，以太坊网络还由“被称为构建者的实体”运行，这些实体将大部分交易编译成区块，以及由“验证者”负责将区块按顺序排列成区块链，但无论是构建者还是验证者职能，都由少数参与者主导；并且，“一个控制34%验证权的验证者有可能伪造交易”，目前已有单个验证者掌控了32.3%的验证权，而四个构建者则贡献了绝大多数已生成的区块）；罗伯特于2024年4月23日致函CboeBZX2023-095（指出权益证明机制正在导致中心化，因为随着“[验证者]持有的以太币数量增加，其掌控网络的能力也随之增强”；同时强调尽管以太坊基金会进行了“具有欺骗性的亲和力营销”，但其并未真正放弃对网络的控制）；布兰登于2024年4月4日致函SR-NYSEARCA-2023-70（称“网络控制必然趋于集中……因为只有最大持有者才能获得新发行的代币奖励”；

并且“整个[以太坊区块链]可能被基金会操控，例如在DAO攻击事件后，该组织曾通过回滚操作使链恢复原状”）；詹姆斯·基顿于2024年4月3日致函SR-NASDAQ-2023-045（表示“2022年向权益证明机制的过渡进一步巩固了该区块链缺乏去中心化的现状”）；匿名人士于2024年3月5日致函SRNASDAQ-2023-045（认为“权益证明不过是另一种加强中心化、并使最大质押者进一步掌控网络的机制”）；卢瑟于2024年4月3日致函SRNASDAQ-2023-045（指出“以太坊[F]基金会是控制协议的中心化实体……他们经常对其中心化节点基础设施推出硬分叉，以实施协议变更。而在真正的去中心化系统中，这种做法根本不可能发生”）。75

参见，例如，Coinbase函件第2页（主张以太坊区块链固有的技术和运营安全机制显著降低了以太币遭受欺诈和操纵的风险）；劳拉·布鲁科弗、马特·科尔瓦和威廉·C·休斯于2024年3月29日致Consensys软件公司的函件，涉及SR-NASDAQ-2023-045、SR-CboeBZX-2023-087及SR-CboeBZX-2023-095（“Consensys函件”），第2至7页（认为以太坊的权益证明共识机制“具备多项内置保护措施，可进一步防范欺诈与操纵”，包括：其区块终局性模型提高了可靠性和完整性；将区块验证者分为提议者与见证者两组，“形成相互制衡，防止错误与操纵”；攻击者要获得足以破坏网络的以太坊节点比例所需成本高于比特币网络；以及通过“罚没”机制——“对违反协议规则的验证者扣除其质押资产……既起到惩罚作用，又具有威慑效果”。该评论者还指出，“活跃且规模可观的开发者社区”增强了以太坊抵御攻击的能力；独立开源软件客户端提供的冗余性意味着“即使某一软件客户端因漏洞或恶意利用而失效，网络完整性仍能得到维持”；

此外，以太坊公共协议开发所具有的“内在透明性”也在协议层面构筑了防范欺诈与操纵的重要屏障）；克里斯·麦卡洛于2024年4月3日致SRNASDAQ-2023-045的函件（援引未具体说明的“以太坊设计中固有的先进保障措施”）；匿名人士于2024年3月24日致SR-NASDAQ-2023-045的函件（“匿名函件”），第4页（主张以太币软件客户端的去中心化“有助于降低漏洞带来的风险，尽管在少数客户端中仍存在一定程度的集中现象”）；内森·杨于2024年4月7日致SR-NYSEARCA-2024-31的函件。

《证券交易法》的适用要求。76 鉴于上述理由，委员会认定，相关提案符合《证券交易法》的要求，包括第6(b)(5)条77所规定的交易所规则应旨在“防止欺诈及操纵行为和做法”的要求。评论者还就以下事项发表了意见：投资者对以太币现货ETP的需求；78 以太坊权益证明共识机制的环境影响；79 是否允许信托机构质押其持有的以太币；80 以及委员会若否决以太币现货ETP可能给美国创新81 和美国投资者带来的不利影响，相较于其他国家的投资者而言。82 然而，归根结底，基于前述理由，委员会仍批准该等提案，因其认为这些提案符合《证券交易法》的要求，包括第6(b)(5)条83所规定的交易所规则应旨在“防止欺诈及操纵行为和做法”的要求。

参见《证券交易法》第19(b)(2)(C)条，即15 U.S.C. § 78s(b)(2)(C)。委员会并未采用“不可被操纵”的标准；相反，委员会审查的是某项提案是否满足《证券交易法》的要求。例如，请参阅Winklevoss命令，载于83 FR第37582页。委员会并不认为《证券交易法》要求某一特定产品或市场必须完全免受操纵。事实上，关于交易所规则是否旨在防范欺诈与操纵行为，并总体上保护投资者及公共利益的审查，长期以来一直聚焦于用于发现并遏制欺诈与操纵的现有机制。

15 U.S.C. § 78f(b)(5)。

例如，请参阅匿名信函第2页；Consensys信函第6页；John信函；Brett于2024年4月4日致函，涉及SR-NASDAQ-2023-045。

例如，请参阅Better Markets信函第2页第7至8段；匿名信函第3页；Turley信函。在本命令中，委员会正在审议的提案并未涉及信托机构质押其持有的以太币。因此，质押行为的相对利弊不在本命令的审查范围之内。若未来有信托机构提出直接或间接参与任何使信托持有的以太币部分受到以太坊权益证明机制验证、或用于获取额外以太币、产生收益或其他经济利益之行动的提案，则相关交易所须依据Rule 19b-4提交拟议的规则变更申请。

例如，请参阅Turley信函。

例如，请参阅Norro信函。

15 U.S.C. § 78f(b)(5)。

三。

加速批准提案 委员会认为有充分理由在自……之日起第30日之前批准上述提案。

联邦公报上刊登交易所修订后申报文件之公告日期84。该等修订后申报文件对各信托的描述予以澄清，进一步说明了各信托的条款，并使修订后申报文件中的各项表述符合相关交易所的上市标准以及委员会就其他已获批准的ETP所作出的相关表述85。上述变更并未引发任何新的监管问题。此外，这些变更亦有助于委员会评估相关提案，并确认其符合《证券交易法》及其项下适用于全国性证券交易所的规则与规定，如上文所述。因此，委员会依据《证券交易法》第19(b)(2)条86，认定有充分理由以加速程序批准上述提案。四、

结论 本批准令系依据各交易所的全部陈述与说明作出。

其各自经修订的申报文件，委员会已按照上文所述予以审慎评估。87 鉴于上述理由，包括委员会的相关性分析，委员会依据《证券交易法》第19(b)(2)条认定，该等提案为84

参见上文注释 3 至 10。

另见上文第二部分B。

15 U.S.C. 第78s条第(b)款第(2)项。

见上文注3至注10。此外，信托在SR-NYSEARCA-2023-70和NYSEARCA2024-31中的份额须符合纽约证券交易所Arca市场规则第8.201-E条（基于商品的信托份额）的要求，方可在纽约证券交易所Arca市场首次及持续上市并交易；信托在SR-NASDAQ-2023-045中的份额须符合纳斯达克市场规则第5711(d)条（基于商品的信托份额）的要求，方可在纳斯达克市场首次及持续上市并交易；而信托在SR-CboeBZX-2023-069、SR-CboeBZX-2023-070、SR-CboeBZX-2023-087、SR-CboeBZX-2023-095以及SR-CboeBZX-2024-018中的份额，则须符合BZX市场规则第14.11(e)(4)条（基于商品的信托份额）的要求，方可在BZX市场首次及持续上市并交易。

15 U.S.C. 第78s条第(b)款第(2)项。

符合《证券交易法》及其项下适用于全国性证券交易所的相关规则与条例的要求，尤其是符合该法第6(b)(5)条以及第11A(a)(1)(C)(iii)条的规定。89 因此，依据《证券交易法》第19(b)(2)条，90 特此命令：提案（SR-NYSEARCA-2023-70；SR-NYSEARCA-2024-31；SR-NASDAQ-2023-045；SR-CboeBZX-2023-069；SR-CboeBZX-2023-070；SR-CboeBZX-2023-087；SR-CboeBZX-2023-095；SR-CboeBZX-2024-018）应予并已按加速程序予以批准。本委员会由交易与市场司依授权作出决定。91

副秘书 J. 马修·德莱斯德尼耶。

15 U.S.C. 第78f(b)(5)条；15 U.S.C. 第78k-1(a)(1)(C)(iii)条。

15 U.S.C. 第78s(b)(2)条。

17 CFR 第200.30-3(a)(12)条。